美国打劫全世界中国主动送红包

(2008-07-18)

早报导读 台湾媒体：民进党走入“蔡英文时代” [王在希密晤绿县市长] [老蒋228日记曝光 三批陈仪无能] [北京车辆单双号管制　驾车者：今天特好走] [奥运特辑] 两岸：10元硬币去蒋像　台央行仍未定 国际：与日强力对抗 韩国要把独岛建成宜居之地 观点：美台关系走向 文萃：台湾共产党成立 申请历时14年才获准 让美少妇夜夜尖叫!(图) 失眠－抑郁－新药问世！ 疱疹湿疣关键是神经排毒 哮喘支气管炎-海洋新药

　　太阳报报道，美国两家「巨无霸」房贷抵押机构房地美和房利美崩盘引致的金融风暴震撼全球，各国股市插水式下跌。这场金融危机其实是美国打劫全世界，用全球的资产为其这几年激进冒险的房贷政策，以及漏洞百出的金融制度买单。在这一轮的金融风暴中，中国毫无疑问损失惨重。据媒体报道，中国是美国「两房」名列榜首的外国债权人，一共持有涉及该两间公司约三千七百六十三亿美元债券，约佔中国外汇储备总额百分之二十一，是另一个亚洲大国印度「两房」债券持有量的一万六千倍。这简直是一件匪夷所思的天大丑闻！

　　自去年八月份以来，房地美和房利美两家公司的股票价格跌幅已经超过八成，中国外汇储备不仅因为美元贬值而大幅缩水，中国投资于美国的数额巨大的债券，现在也四面楚歌。全国人民的血汗钱如此打水漂，当局如何向国人交代？

　　早在四年前，美国联储局前主席格林斯潘就在美国国会发出预警：「和其他金融机构不同，房地美和房利美没有有效风险控制，却不断扩大业务规模，潜藏很大风险。」然而，掌管庞大外汇储备的中国官员，却对格林斯潘的警告置之不理。

　　不顾风险增持美债

　　有关资料显示，从二○○四年到去年为止，中国对美国债券的持有从三千四百一十亿美元翻了近三倍，至九千二百二十亿美元，且偏重债券投资。仅二○○六年到去年间，中国对美国债券的持有增幅就高达三成二。在美国次按危机即将露出狰狞面目的前夜，中国却不断大手笔增持美国债券，又有何依据呢？又是甚麽蒙蔽了他们的眼睛？

　　国际公认的原则是，外汇储备公认的投资原则是安全第一，分散为宜，但北京财金当局却将外储的百分之二十以上投资于美国「两房」，这相当于将大部分鸡蛋放在一个篮子。当年亚洲金融风暴，香港和东南亚楼市崩溃，还闹出「负资产」，业主和银行一齐遭殃，说明房屋按揭本身风险很大，其衍生债券更是「危险品」。难道北京的那些金融专家对此一点记性也没有？一点警惕也没有？

　　过去对外投资失败，当局一句「交洋学费」便蒙溷过关，但改革开放都三十年了，那些决策高层不是硕士就是博士，有些还是在美国哈佛、耶鲁喝过洋墨水，跟国际接过轨，怎麽现在还在交学费，而且学费愈交愈多呢？

　　目前，民间逐渐涌起一股呼声，要求追究经济汉奸、金融间谍的责任，这不得不引起当权者的注意。手握经济、金融重权的官员，轻率的一个决策，就可能导致成千上万亿国家财富流失，如果这些决策是亏国家之本，营个人之财，不管其地位有多高、功劳有多大，都应该被绳之于法。

大　中　小

作者：邹卫国

致信郑轶楠编辑

发布日期：2008-05-08

一

2002年下半年开始的这一轮经济景气一直有一个可以贯穿至今的词，这就是“能源和原料繁荣”。就是说，包括了粮食、金属、石油等基础能源和原材料商品，一直处在上涨的周期之中，并比其他商品上涨更快。

现实数据看，物价结构性上涨的判断应该是能够立得住脚的。官方所持的这个结论一直从2004年持续至今。当然，目前对全面通胀的担忧正越来越深。

在2008年一季度的居民消费价格上涨中，主要驱动也是如此。国家统计局的数据说，一季度8.0%的同比上涨水平构成中，食品价格上涨21.0%，拉动上涨6.8%。这个季度的工业品出厂价格中，整体上涨6.9%，而原材料、燃料、动力购进价格上涨9.8%。

物价上涨是一种货币现象，就整体的实物与货币的比价关系而言，货币过多、通货膨胀与物价上涨，是一对同语反复。

不过，货币同时更是一个“价值标准”，物品的标价体现了不同物品之间的比价关系。如果物价出现结构性调整，则表明物品之间的比价关系出现了调整。

上述持续了近6年的物价结构性调整令人关注，因为这意味着不同类商品之间的比价关系，发生了深刻的变化。

“能源和原料繁荣”的表象后面，究竟发生了什么？

我们注意到，全球以中国和印度等新兴市场经济国家里，数以亿计的人的生活方式在最近几年出现了重大改变，生活方式的改变，就是对各类物品和服务需求的改变，所以这种改变应该与当前的物价上涨，有着深刻的关系。

在这两者之间进行一项实证数据研究的工作是庞大的，但是，我们可以大略地看到他们之间的因果关联。“能源和原料繁荣”可以分解概括为三个方面：粮食繁荣、能源繁荣和原材料繁荣。下面我们来简要说明这后面的根本原因和主要线索。

二

新兴市场国家已经繁荣了多年，财富的积累和扩大，使得这群人生活方式改变，这导致改变了各类物品和服务需求的关系，即商品之间的比价关系调整——价格的结构性上涨，正是这种比价关系出现调整的结果。

这群人生活方式的改变可以概括为：更多的人摆脱温饱状态，并开始了中产阶级的生活方式。至少有四个方面的含义：衣着消费的改变；膳食结构的改变；居住条件的改变和出行方式的改变。

中产阶级的生活方式意味着衣着消费数量的增加、对品牌的着重等等，我们可以观察到最近几年出现的奢侈品消费浪潮——一些奢侈品牌正为太多的人使用，影响其美誉而头痛。

不过，这种变化的影响稍小，主要原因在于服装产业里，终端消费的变化，对于上游影响乘数效应较小。成衣消耗倍增，布料的消耗量也大概只会相当于这个水平不远。

因为产业链条相对较长，对上游需求的乘数效应较大，其他三个方面变化影响却是极其显著的。

比如说膳食结构的改变，这个改变的重要特点是肉食的增加。需要注意到这么一组数据，正在发生上述改变的中国和印度的人口，占全球人口近40％；而有统计说，1公斤的肉，需要消耗7公斤的粮食；这样就容易理解，为什么2007年的粮食产量创造了新的记录，而人类的总数量并未增加多少的情况下，一些国家在2008年初出现了食品危机。

居住条件的改变，主要体现为进入中产阶级的人群，购买更大的房子以及大量使用家用电器等等。与发达国家不一样，新兴市场国家的大规模建设才刚刚开始，每年已有的存量金属的折旧，并不能满足新出现的需求，所以就需要新开采更多的矿石，来补充金属等原材料的新增需求；而为形成更多的开采和生产能力，也需要更多的材料投入；这些都构成了原材料繁荣的主要因素。

居住条件的改变也意味着，家庭能耗的增加。这些包括热水、采暖、制冷、娱乐等等活动，引发了更多的电力消耗。

出行方式的改变主要是这群人进入汽车社会，这意味着更多人生活半径扩大和能源消耗增加。这些国家进入中产阶级的人群，都是第一次进入汽车社会，所有的需求都是新增的，这些都加剧了原材料繁荣和能源繁荣。

如果以美国中产阶级的生活方式作为标杆，则意味着，进入这个生活方式的人群的人均能源消耗水平将增长6至7倍。如果以台湾作为标杆，这个人均消耗水平增长是4-5倍。

能源繁荣的一个后果也加剧了粮食繁荣。全球正在展开生物能源热潮，美国三分之一的玉米生产，都将用于生产乙醇。可以看到，这个需求是全新的，全部构成了粮食需求的增量。

基本结论是：在以中国和印度为代表的新兴市场里，社会商品比价关系正由“温饱型”转向“消费型”；粮食繁荣、能源繁荣和原材料繁荣，是这个转型过程的基本特点。

如果我们认定，中产阶级正以全球历史上从未经历过的规模持续扩大，那么，相应的调整才刚刚开始。

三

下一步的立论基础是基于上述几个部分的结论：中印等新兴市场经济体生活方式的转变，引发需求结构的变化，而需求的变化通过乘数效应，引发粮食、能源和其他基础原材料价格的更快上升。

下面的讨论是说明这种价格上涨的性质，这里要将粮食部门分开讨论。

粮食繁荣的有一个特殊点，就是粮食的季节性生产，是以化肥、农药等基本投入为前提的。就是说，粮食并非处在生产的最上游，这个特点，导致了粮食繁荣与其他两个部门能源繁荣、原材料繁荣，还有着根本区别。

能源和其他原材料，都是直接从自然中获取，然后直接加工而获得。

在这些需求持续扩大的产业部门，工资和商品物价在整体经济中的相对地位在持续上升。

在基础原料领域，以采矿业为例，采矿业的工资增长，一直是中国这一轮经济增长景气开始以来最高的部门之一。在2003年，这个行业的城镇单位就业人员平均工资还低于全国平均水平342元（2%）。但是到2006年，这个行业的工资水平已经超过了全国平均水平3269元（16%）。

工资和商品价格在诸行业中的结构变化，引发溢出效应。

一方面，这些能源、金属矿产等等是其他部门的生产前提，他们价格的上升推动了其他行业的整体成本的上升；另一方面，工资水平在行业间排名的上升，导致行业间工资水平的结构性调整，进而形成了对其他行业工资水平上升的拉力，并改变了行业间资源配置情况。

溢出效应的事实证据包括：资源积聚地区经济的单一化，山西就是典型，山西煤成为山西其他产业发展障碍，煤经济甚至决定了山西第三产业的依附性特点；“资源人民币”的急剧膨胀引发的后果——以山西热钱为代表，成为拉动一些区域房地产价格上升的主要动力；资源行业高工资，也相应拉动了当地最低工资水平设定标准，并提升了周边地区劳工对于工资待遇的预期水平。

资源产业高工资的这些影响是全国性的，因为中部地区优势产业主要集中在能源原材料采选业，而这些地区也是中国劳动力输出的主要区域。有调查说，劳工工资预期水平提升，是构成中国沿海地区“劳工荒”的主要因素之一。

结论是，价格压力中成本推动和需求拉上的因素同时存在，但在上游主要出现的是需求拉上，在下游主要体现的是成本推进，上述效应，带动了一个部门成本的价格上升；其中，由于粮食的生产的特点，即以化肥和农药的大量投入为前提，粮食的价格上涨压力中，成本推动也是重要方面。

四

理论上说，在成本推动的物价上涨中，如果其他条件不变，则物价的调整需要通过减少供给来实现。这就是通过调整开工率，来减小供给。现实中，要考虑两个方面的因素。

一方面，中国存在着过度供给能力、诸下游产业产能分散的局面，通过开工率调整，减少供给的目的无法达到。竞争压力会导致：某个厂商的开工率缩减，马上会被另外厂商提高的产能所抵消；并且，在竞争的条件下，还引发了竞争性投资——因为对手的投资而引发的投资，加剧了供应能力过剩。

这形成了前几年热议的价格传导机制的话题：中国的企业一直为上游的成本压力，无法在下游完全消化而备受困扰。

另一方面，大量的国民进入了中产阶级生活方式，这导致了总需求不断扩大的事实。只是上游需求，因乘数效应，扩大的更快而已。

上述两个方面的结合，形成了此前几年结构性通胀持续的基础，并在整体上形成了一个高增长、低通胀的局面。

高增长低通胀的结果，证明了总供应曲线出现了右移（相同价格上厂商愿意提供更多产出），这个右移的解释，可能要落到竞争性投资上。

虽然我们无法来具体认定，哪一项投资是属于竞争性投资，但竞争性投资，在中国的很多产业里都表现的非常突出。民众接触比较多的恐怕是从早期的电视、BP机、VCD，到后的DVD、MP3和数码相机等等这些数码产品。

这些行业投资发展的共同逻辑是：因为需求的猛增，衍生出大量的投资机会；投资的涌入，导致行业蓬勃发展；投资的积累导致整体产能的过剩；产能过剩引发竞争性投资，迫使行业整体亏损，并淘汰劣势企业。

现在，竞争性投资仍在继续，这里包括了一些曾经增长非常迅猛的产业，包括汽车产业——这个产业链极长且规模巨大产业里的轻型卡车的利润已经非常薄，一些企业家戏言已经“论斤卖车”，但在目前，即将开工的轻卡项目仍在高速增长。

竞争性投资的故事在一些行业里快要讲到结尾：大批中小企业的死亡、许多韩资企业老板深夜逃离，都在说明：在一些行业里，竞争性投资的后果正在闪现，劣势企业正在被淘汰。

这意味着中国的总供给曲线在慢慢左移（相同价格下厂商愿意提供更少产出）。这种新变化，将意味着相对低的经济增长水平和更高的物价水平。

目前，因生活方式变化，引致的中国总需求仍在扩大，这意味着中国在2008年将要经历的过程：高增长（但相对较低）、高通胀。

成本推动因素存在于产业链的所有链条中，因此，整体物价水平随着社会经济部门结构的变化，开始呈现持续上升的压力。当中国最主流行业竞争性投资消退的时候，中国经济的均衡可能不得不在更少的产出水平上实现。就是说，中国将不得不直面滞胀的出现，直到下一个投资机会的出现。

上述的讨论中，撇除了对技术进步因素的考虑。因此，要避免这种情形的出现，技术进步、生产率的提升可能是中国经济的唯一机会。

五

以下的部分，我们关注中国经济周期变迁过程中的所有权状况的变化。

中国经济按照所有权，大致可以分为两块：国有的经济和非国有的经济。非国有经济主要包括民族资本和外国资本。

在国有经济部分，基本构成是国有企业。从1998年开始，这个领域一直在持续进行改革。以国务院国资委的建立为契机，中国国有企业改革进入了一个新的阶段，这个阶段充分体现为三个特点：国有经济的布局调整；国有企业公司化改制；政府作为出资人代表，并在所有权与经营权方面进行分离的探索。

到目前为止，国有经济基本建立了一个新的框架，前述两个特点已经基本形成，而第三个特点，则在目前已经出现了雏形。国有企业董事会正在建立，国有企业向股东分红的制度已经开始。

现在，国有企业布局调整还没有全部完成，但基本趋势已经确定。国有经济正在向把握国民经济命脉的重要行业和关键领域集中。目前，中央企业80％以上的资产集中在石油石化、电力、国防、通信、运输、矿业、冶金、机械行业。而在金融业，也主要被5大国有商业所主导。

国有经济的这个发展，充分体现出了的两个基本特点。

第一，在基础能源、原材料生产领域，出现了国有化趋势——这充分体现在了钢铁、煤炭、电力等等领域，而在有色金属、稀有金属领域同样如此。这个趋势的出现，在很大程度上，得益于宏观调控和产业调控的结果。

第二，在已经形成的格局方面，国有经济基本掌握了整个中国的物流、信息流和资金流。在物流领域，中国铁路被铁道部垄断，在航空运输方面，民航运输周转量的80%以上，是由国有经济部门承担的，在水运货物周转量方面，国有经济承担的比重也接近90%。在信息流领域，全部的基础电信服务和大部分增值服务由国有企业承担。在资金流方面，中国五大国有银行拥有的资金占绝对多数，并决定了整个社会资金的分配。

六

所以，就国有经济与非国有经济之间的交易关系而言，存在着两个关键指标：一是资源价格；二是信息、资金和物流的“过路费率”。

如果资源价格相对于整体价格水平下降，那么国有部门的贸易条件就会恶化，这个时候整个社会的财富就开始流向非国有部门，体现出来的是整体经济的“私有化”。

如果资源价格相对于整体价格出现上升，那么国有部门的贸易条件就会改善，这个时候，整个社会的财富就开始流向国有部门，体现出来的就是整体经济的“国有化”。

这一轮经济周期展开以来，存在着极其显著的乘数效应——上游的需求变化比下游更加敏感和显著，所以，资源价格与下游产品价格上涨上，一直存在着明显剪刀叉——资源价格涨幅持续超过一般工业品出厂价，并高于消费物价水平。整个经济体现出来到的趋势是“国有化”。

“过路费率”也是一样，中国的国有银行们在大力发展中间业务的名义下，展开的各种新增收费项目，意味其收益比重在扩张；加之其更大幅度的增加社会资金供给，使得其有能力，更多分食社会新增财富。从国有银行利润表看，其整体的增长水平，远高于整体经济的增长水平。

如此趋势下形成的结果是这样的：在这一轮经济周期展开之初，2003年的中央企业利润刚刚突破3000亿元，国有及国有控股企业是4610亿元；但是到了2007年，中央企业实现利润已经达到1.1万亿元，国有及国有控股企业的数字是1.62万亿元。

在这两个年度，相对应的国民生产总值分别是116694亿元（2003年统计公报）和246619亿元（2007年统计公报）。以此为基准，当年中央企业创造财富在整体经济的比重分别是：2.6%（2003年）和4.5%（2007年），整体国有及国有控股企业相对应的水平是：3.9%（2003年）和6.6%（2007年）。

七

到现在为止，国有经济体系，仍然享有更好的贸易条件，因为原材料能源价格的上涨进入到了一个平台期，并已经维持了相当长的一段时间。

从目前的形势看，这种优势的发展在继续。虽然目前国有经济中的一些板块遇到了一些问题，但是大量中小企业的倒闭和一些外资企业的逃离，说明了国有经济的比重仍在继续扩大。

但是，下游的力量已经在积蓄。正如我们在前述部分提到的，中国经济正在向高增长高通胀演化，并且这种演化的结果很可能将走向滞胀。

下游价格的回升，预示着其贸易条件的改善，但是在这之前，下游的产业必须忍受阵痛：在高价格抑制需求的同时，供给方面也面临调整——产能的淘汰和进一步整合。这就是说，在总产出变化不大的时候，其整体资产出现收缩，此时，国有化趋势仍将继续。

这个趋势到哪里为止呢？

如前述讨论的，上游产业相对下游产业，对需求变化更为敏感。所以，一旦进入滞胀之后，特别到了滞胀中期之后，我们可以期望，乘数效应可能恶化国有经济的贸易条件。此时，相反的趋势才会出现，并在稍后，迎来下一轮的经济景气周期。

以下是对前面五个部分的总结。

全球新兴市场国家人们生活方式的改变，导致了需求持续扩大，而上游产业因为需求的乘数效应，涨幅更大。上游产业物价上涨，同时上游产业工资水平的提升的溢出效应，形成了下游产业成本上升的压力。在整体上形成了下游主要是成本推动型的价格上升（当然也混合了需求拉上因素）。

由于存在着过剩产能和竞争性投资，使得下游产业价格上升一度受到约束，这形成了过去几年整体经济高增长、低通胀的局面。

现在中小企业的大批死亡，意味着竞争性投资在很多行业已经到了清理阶段；不过，生活方式转换支持的总需求扩大势头仍将维持。这些意味着中国经济未来新的高增长、高通胀时代的到来。

现在，许多行业的竞争性投资仍在继续，这是支持高增长的主要因素，但是，一旦这些行业的竞争性投资达到尾声，中国将经历滞胀的阶段，这是中国未来经济可能性最大的发展前景。

由于乘数效应的存在，上游产业涨幅更大，目前社会物价依然维持着结构性调整的局面。中国上游的产业，多属国有，因此在这个物价调整过程中，国有企业是最大的受益者，在整体社会经济成分中体现出来，就是国有经济比例的扩大，社会出现国有化趋势。

这个趋势要一直维持到预期的滞胀期中段——等待需求疲软引发的乘数效应扩散到上游。此时，下游产能调整将基本到位，这一轮中国经济发展的故事也由此完结。

来源：中国经营报 作者：张景宇 2008-7-1 0:00:00

编者按 　　2008年，中国股指时而飞流直下，时而曲缓下延，在无法抵挡的下行通道中最终跌破了2800点。从2007年10月中旬达到历史高点6124点后，上证股指在8个月的时间里狂跌54%。“腰斩”的股价令众多股民寝食难安。 　　是什么力量把中国股市拖累到这般境地？ 　　本报记者调查发现，乘机袭入的“砸盘热钱”，大规模解禁的“大小非”，以及“偷偷摸摸”的定向增发是现阶段导致股指下挫的元凶。在这些元凶背后，更反映出中国股市主导权的更替，中国股市游戏规则的重新确立。 一线报道 　　中国股市主导权易手 股市游戏规则重新改写 　　基金经理独家披露：热钱大量吸筹伺机“砸盘” 　　“我们今年3月份时，就已经把股市的资金撤出来了，现在主要是寻找一些好的PE（私募股权投资）项目，改做长线投资。”一位深圳私募机构的副总经理李先生这样告诉记者。 　　李先生的行动并非特例。据了解，比他更早撤出A股、更著名的私募界人士是赵丹阳。今年1月2日，赵丹阳所领导的公司——赤子之心在网站上挂出了“致投资者的一封信”，宣布清盘旗下A股基金。对于为何选择清盘离场，这位中国阳光私募里程碑式人物无奈地告诉自己的客户：　　“以我的投资能力，目前在A股已找不到既安全又有投资价值的股票了。” 　　赵丹阳说出此番话时，上证综指是5300点。早在2007年5月份，他就已卖掉了手中所有的A股，只利用手中的资金打新股。因为当时他认为，3000点以上的A股已不具备投资价值。 　　时间仅仅过去5个月，赵丹阳的看法得到市场印证，飞流直下的股指最终跌破2700点。 　　产业资本PK金融资本 　　“赵丹阳的离开，表面上看是对A股估值的分歧，但背后更深刻的原因是他看到市场的主导权已经发生变化。”一位总部在北京的基金业内人士表示。 　　由于监管部门最近严令基金公司高层不得发表看空言论，在他的一再要求下，记者暂时以A先生代表该人士。 　　A先生认为，当前的市场正经历股权分置改革后的阵痛。“证券市场是一个凭实力说话的地方，随着大小非陆续进入解禁期，手握两倍以上A股流通市值的产业资本，已经在事实上取得市场的主导权，尽管这种现实可能是在他们很不情愿的情况下。” 　　A先生解释道，由于管理层实行审核制，股改前的A股一直是稀缺资源。在这种背景下，谁的钱多谁就有话语权，即股价的高低取决于市场资金的多寡。而现在，面临未来3年中将凭空多出来两倍流通市值筹码，这个游戏规则发生了改变，即只要手中的货足够多，股价想有多低就有多低。 　　“这样讲并不是说产业资本要刻意做空股市，而是市场制度变化后的一种逻辑必然。”A先生认为，大小非解禁后，手握12万亿元市值筹码的产业资本，必然会以自己所处行业平均收益率来进行持有与否的决策。以私募股权投资为例，市盈率通常在10倍左右。 　　目前股市的平均市盈率在20倍左右，明显高于产业资本的期望收益水平，在这种情况下抛售套现几乎是必然选择。来自深交所的报告也证实，2007年，深交所82%的大小非持股在解禁后套现。 　　“中国股市用了18年时间才使自己的流通市值达到现在的水平（约5.87万亿元），而它在未来3年到4年中要再承接12万亿元的筹码，压力之大可想而知。”A先生表示。 　　热钱吸筹意图长远 　　正是看到市场游戏规则已经发生变化，一些先知先觉的机构已经提前在股市上撤出。指南针公司研究员雷涛告诉记者，从去年10月中旬至今，基金通过专用席位已经在上交所净卖出1600多亿元；保险机构净卖出740多亿元，其中仅中国平安一家在市场上的净减持金额便超过200亿元。 　　“相对于整个基金业管理的两万多亿资产而言，我们的减持力度并不大。由于有监管部门的‘指导’，所以各基金公司都不敢卖得太急。但是，基金不做空并不等于其他机构不做空，据我所知，一些外资背景机构手里攒了很多筹码，准备砸盘后以更低的价格吸纳。”另一位基金经理告诉记者。 　　该基金经理所指的外资背景机构，既包括QFII这样的公开投资者，也包括通过非正式渠道进入A股市场的所谓“热钱”。这些外资背景资金，今年4月份时在3500点附近大举进货，目前正等待合适的机会出手。 　　4月24日，下调印花税的利好消息公布后的首个交易日，沪深股市跳空高开逾8%，数百只股票以涨停开出。在随后的6个交易日里，大盘震荡反弹，上摸3786点。与反弹前的低点——4月22日最低点2990.79点相比，涨幅超过20%。 　　“4月24日下调印花税利好政策出台前，外资背景资金便已经提前获悉并在市场上收集到大量廉价筹码。不过，与以往不同，这一次他们并没有急于借利好出货赚短线利润，而是把相当多筹码留在了手里。”该基金经理向记者透露。 　　资料显示， A股共有53家机构获得QFII资格，总计额度为99.5亿美元，累计汇入资金99.26亿美元，结汇约787.71亿元人民币。其中，49家QFII现持有的证券资产市值接近2000亿元人民币，是A股市场的重要机构投资者。不过，这并不是外资力量的全部，除了身处“阳光”下的QFII外，还有更多的资金（热钱）通过各种身份借道进入A股市场，这部分资金规模甚至远远超过QFII。  　　那么，热钱的规模到底有多少呢？由于热钱具有较强的流动性和保密性，官方难以获得准确的数据，因此进入中国的热钱规模一直是个谜。在通常情况下，研究人员只能通过研究国际收支平衡表中的净误差与遗漏项目（热钱规模＝外汇储备增量－贸易顺差－外商直接投资（FDI））的方法进行测算。 　　按照这种方法计算：自2003年到2008年一季度热钱累计流入规模约有4175亿美元。若考虑到热钱还可以通过虚假的外商直接投资（FDI）渠道进入，2003年至2008年6月份，热钱流入规模可能在6000亿美元以上，并且流入速度有逐渐增加的趋势。这些热钱有相当一部分流入到股市、楼市等投机性较强的领域。对于热钱的数量，业界分歧很大，也有专家说，热钱已高达1.75万亿美元，大约相当于截至2008年3月底的中国外汇储备存量的104%。 　　记者从几个特殊营业部在上交所的席位交易记录中发现，有几家营业部一直以来被外界认为是外资机构开户集中地。他们分别是中国国际金融公司上海陆家嘴环路证券营业部、申银万国上海新昌路营业部和中信证券专用席位。4月初至4月21日利好公布前夕，上述几个席位分别净买入125亿元、30亿元、26亿元。 　　这三家营业部在今年4月大盘反弹后并未趁机套现，而是继续增持。他们在4月24日至6月6日期间再度分别净买入17亿元、15亿元和9亿元。 在6月10日至19日股市单边下行阶段，它们仍分别净买入2.1亿元、3.8亿元和10亿元。 　　从这三家营业部建仓品种上看，外资的兴趣主要集中在中国平安、中信证券、工商银行、建设银行等金融类个股上。以上海陆家嘴环路证券营业部为例，该营业部在4月份净买入33亿元的中国平安，9亿元的中信证券，以及6亿元至12亿元不等的工商银行、招商银行、建设银行和兴业银行。此外，像大秦铁路、中国神华等大盘权重股也在他们的购买名单中，单只品种建仓规模在4亿元至5亿元之间。 　　“他们做空的目标位很可能是在2000点左右。”上述基金业内人士透露。 　　不过，也有研究机构表示2800点附近应该是目标点位。国海证券在近期的研究报告中称，尽管PPI再创新高，但中国十几亿人的内生性需求仍是推动今年经济增长的主要动力，即便GDP增速有所回落，宏观经济整体上也仍会保持良性发展势头。目前沪深300静态市盈率为21倍，2008年以20%的增速保守计算，动态市盈率仅为17倍左右，通过与H股比较，多数优质蓝筹股价已与国际接轨，具备较明显的估值优势。 　　市场估值将向实业资本价格靠拢 　　从去年10月中旬调整至今，上证综指、深圳成指相继“腰斩”，然而市场仍然没有止跌迹象。股市大底在何方？ 　　面对这个并不比歌德巴赫猜想容易的问题，长城证券首席策略分析师张勇认为，大小非减持将是市场重新构建估值体系的起点，中国股市面临阵痛。未来证券市场上的资产价格将更多被实业市场上的资产价格所左右。“在二级市场参与主体增加了大小非股东之后，会拉低原有估值水平。今后，大小非股东在衡量二级市场的投资回报时，将会参照自己所处产业的资本回报率。” 张勇说。 　　这个资本回报率是多少呢？记者从广发基金2006年的策略报告中了解到，截至2005年10月，国内各行业的资本回报率一般从7%至17%不等，对应的市盈率从6倍到14倍不等。如果以私募股权基金认可的合理回报率——10%计算，对应的估值水平为10倍市盈率。 　　张勇还表示，随着A股市场全流通，还将受到全球股市定价影响。随着二级市场与一级市场股价接轨、A股价格与H股股价接轨的陆续发生，势必引发A股估值与国际接轨。 　　张勇的预测正在变为现实。据统计，截至6月20日已有包括中国太保、中海集运、中国石油、建设银行、交通银行、中煤能源等在内的16只个股跌破IPO发行价。 　　与此同时，A股与H股的接轨也在进行中。来自天相投资分析系统的数据显示，截止到6月20日已有5只同时在内地和香港上市的公司股价出现“倒挂”。其中，海螺水泥A股6月21日的收盘价为43.51元人民币，港股报收于54.7港元，A股较H股价格低9.77%，而中国铁建、交通银行、中国中铁、中国平安的A股股价较H股折价幅度也从2.92%至6.09%不等。 　　不过，业内人士同时指出，就整体而言，A股与H股相比仍处于溢价状态，52只同时在沪深股市和联交所挂牌的个股平均溢价幅度为78.84%。这意味着，如果A股和H股价格真正接轨，前者还有56%的跌幅。 　　“不过，考虑到高溢价个股的流通盘普遍偏小，对应到上证综指上的跌幅就没那么大了。”该人士表示。 　　如果以美国的标普500指数对应市盈率计算，A股似乎已经进入海外投资者认可的价值区域。6月21日，上证综指报收于2831.74点，以总股本加权计算，对应的市盈率为20.74倍。这一数字，已经低于同期标普500指数22倍的市盈率。 　　不过，如果以道琼斯工业指数进行比较，A股似乎仍有高估之嫌。以6月16日收盘价计算，道琼斯工业指数对应的市盈率约为15.21倍，日经225指数的市盈率为16.89倍，道琼斯欧元50指数更是低至10.44倍。 　　另外，作为“金砖四国”之一，我国证券市场当前的估值水平也高于其他3个国家。以6月11日收盘价为基准，巴西圣保罗证交所指数的平均市盈率为15.62倍；印度孟买SENSEX30指数目前的平均市盈率为17.14倍；俄罗斯RTS指数目前的平均市盈率则仅为12.27倍。 　　“我个人觉得，市盈率、市净率回到2005年6月上证综指跌破千点时，是一个比较安全的区域。”一位私募人士表示。 　　记者随后进行了一番测算。数据显示，2005年6月6日上证综指跌破1000点时对应的市盈率为15.12倍，市净率为1.54倍。而2008年6月21日时上证综指在2831点对应的市盈率为20.74倍，市净率为3.23倍。 　　照此计算，如果以千点时的市盈率为参考，目前的上证综指约有27%的调整空间，即在2063点处会遇到价值支撑；如果以市净率作为参考，上证综指将在1349点处受到支撑。 　　新闻DNA 　　上交所报告迟迟不能披露原因何在 　　深交所报告遭质疑背后：被刻意忽略的数据 　　2008年6月27日，上证综指以2748 . 43收盘。 　　这一标志着中国A股市场盛衰的数字从2007年10月中旬达到历史高点6124点后，在8个月的时间里狂跌55%。同期，深圳成指也自19600点遭遇“腰斩”，股指下跌51.8%，收至9436.21点。 　　然而，这期间沪深两市的流通市值表现却异常抗跌。指南针公司将两大交易所所有上市公司流通股份与股价相乘、再加和后编制的流通市值指数显示：2007年10月16日至2008年6月25日期间，该指数由9万亿元减至5.75万亿元，市值仅减少3.25万亿元，缩水率约36.12%。 　　人们不禁疑惑：如果按照上证综指和深圳成指约52%的平均跌幅计算，两个市场的流通市值减少量应该是4.68万亿元才对，为何凭空相差1.43万亿元？ 　　12万亿解禁市值冲击A股 　　“这多出的1.43万亿元流通市值，既有因IPO、增发而增加的部分，也有因大小非解禁而从非流通市值中转过来的部分。其中，后者占据绝大多数，约有一万多亿元。”一位私募人士认为。 　　来自天相投资分析系统的数据证实了上述观点。据统计，2007年10月16日至2008年6月21日期间，共有1013.77亿股大小非解禁。以6月21日的收盘价计算，这些已解禁大小非的市值高达1.1597万亿元，占沪深两市流通股总市值的19.7%。 　　正是这一万多亿元的解禁筹码，将A股打入跌宕下行的“惨境”。 　　事实上，股市大跌期间解禁的一千多亿股大小非只是前哨战，还有规模10倍以上的大小非正在排队等候流通。统计显示，目前沪深两市总股本为2.35万亿股，总市值合计18.24万亿。其中，非流通股本为1.78万亿股，市值约12.68万亿元。以目前两市总流通市值5.856万亿元计算，大小非全部解禁后，市场容量将增加至现有规模的3倍。 　　A股市场从上世纪90年代初创立至今，用了整整18年才发展到现在的规模。而人们担心的是，市场是否有足够的资金，在未来3到4年时间里“再造”两个A股市场？ 　　“不幸中的万幸，在目前总量为1.78万亿股的大小非中，有1.07万亿股是国有股。这意味着，如果财政部、国资委出于呵护股市的考虑，在国有股解禁后并不急于套现，资金压力将由此减少5万亿元。市场在未来3至4年中，只需要7万亿元左右的承接资金。”该人士表示。 争议深交所报告 　　从2008年3月开始，大小非减持问题成为所有财经媒体关注的对象。由于信息披露等方面原因，人们始终不清楚解禁后大小非持有人的态度，以及他们在市场上的减持力度。 　　今年6月9日，深交所发布大小非解禁报告，才使人们对其行踪有一定了解。 　　报告显示，该所自2006年8月第一笔解除限售开始至2008年4月24日，深市主板解除限售股份共计193.86亿股，已减持82.66亿股，占解除限售总额的42.64%。从时间分布看，股东减持主要在2007年，共减持67.78亿股，占总减持额的82%。 　　据其统计，深市主板2008年因股改产生的限售股解禁规模为225亿股，比2007年增长53.06%；而2009年和2010年的解禁规模则分别将达到412亿股和136亿股；到2011年时，解禁规模为149.8亿股。 　　从减持规模和对市场影响来看：大小非减持股数最高的是2007年4月，共计13.32亿，而该月是深证综指涨幅最高的一个月(涨33.63%)；减持股数占市场总成交易比例最高的是2007年12月，占总成交量的1.184%，而该月深证综指上涨17.04%。平均下来，深交所每月减持股份总量占交易总量的比例仅为0.538%。 　　深交所由此认为，大小非通过减持股份卖出的数量十分有限，不是导致当前股市下跌的主要原因。 　　不过，这份报告的结论并未得到市场人士的认可。一位北京私募人士告诉记者，与上交所相比，深交所的市场规模和大小非结构有明显不同。从市场规模来看，上交所上市公司总股本为2.029万亿股，而深交所仅有3233亿股，两者相差近7倍；从大小非结构上看， 上交所两万多亿股中仅有4070亿股是流通股，大小非占总股本的80%；而深交所中，3233亿股总股本中，已经有1643亿股处于流通状态，大小非占总股本的比例不到50%。 　　另外，如果扣除即使解禁也不能立刻流通的国有股因素，上交所待解禁“大小非”数量是流通股的1.5倍，而深交所这一比例仅是0.5倍。 　　“上面数据的差异也正是深交所能够很快公布报告，而上交所迟迟不能披露的原因。”该人士指出，从大小非每个月份解禁规模和市场表现的关联来看，大小非解禁对市场的影响存在滞后效应，压力主要在表现在下一个月度，而并非当月。显然，深交所报告在选择对比关系的时候，有刻意淡化这种滞后效应的倾向。 　　该私募人士的判断也得到市场的验证。来自机构的统计显示，今年5月份是大小非减持的一个小高潮，当月有121只个股解禁，解禁规模203亿股，市值约1916亿元（以2008年6月21日收盘价计算）。当月，上证综指由3693.11点跌至3433.35点，下跌7.003%。而6月份有132只个股解禁，共解禁74亿股，市值仅732亿。尽管只是5月份解禁市值的三分之一，但该月上证综指从3433.35点下跌到6月19日2748.87点，下跌了19.96%。这表明大小非解禁确实存在滞后效应。 　　该私募人士向记者解释，之所以存在滞后效应，主要是因为大小非过了解禁期后，还需要一段时间在证券登记结算公司办理解禁手续，将股权性质由非流通股改为流通股。这方面最典型的例子是中国石油。 　　“中国石油网下配售的10亿股股票，本来从2008年2月5日起就已经可以上市流通。但直到今年4月份时，投资者才在与上交所有合作的数据公司发布的信息中，看到这批新增的10亿股流通股。办理解禁手续花了两个月的时间。”该人士说。 　　曙光闲话 　　分烙饼的风险 　　张曙光 　　小时听过一个故事，有两个小孩要分一张烙饼吃，但又怕对方占了便宜，争吵了起来。一个大人说，你们两人分不均的，我来帮你们分吧！于是这个大人将烙饼拿了过去，一掰两块。但发现掰得不均匀，一块大一些，一块小一点儿，大人说，没掰好啊，再给你们分一下，于是将大一点儿的烙饼咬下一口，不料这口咬得太大了，两块饼一比较，小块饼成了大块的了，只好说，再分一下吧，于是将那块略显大的饼又咬下一口，结果和刚才一样，还是不平均，于是这个动作不断地重复下去，忽然这两个小孩都叫了起来，原来这张饼在主持公平的过程中都被大人吃完了。当时听这故事觉得这个大人是贼精，把小孩蒙得一愣一愣的。现在看来，任何一个寻求公平的过程也都是有风险的。 　　就说中国股市吧，如今跌成这样，大家是议论纷纷。但是追根溯源还要从国有企业的改革说起。上个世纪八十年代后期，城市经济改革启动。国有企业开始步入市场，也就是要求企业自负盈亏。但很快就发现，这里面不公平，因为国有企业过去都是统收统支，没有自有资金，现在让它自负盈亏确实不合理，于是就有了财政支持。但很快又发现，这形成了更大的不公平，因为财政的钱可以不用还，国有企业就像是个无底洞，永远填不满。所以政府部门不干了，改成了“拨改贷”，让企业找银行去吧，银行的钱是要还的。但后来发现还是不公平，国有企业历史包袱那么重，又没有自有资金，企业干了半天都成了给银行打工的了。于是就有了政策性贷款，可这还是不公平，国有企业还不上钱，银行也背不起，还得要国家财政拿出钱来核销呆坏账，一出手就得多少个亿。这还是不公平啊。后来又想起来成立股市。这是一个融资渠道。为了解决国有企业的资金问题，股市就发展起来了。 　　似乎问题终于解决了。但随着时间的推移，新的不公平又出现了，股权分置，国有股大股东侵占中小股东的权益。这个问题不解决中国股市怎么能公平？于是又有了股权改革方案，有了后来一系列的股权改革措施。公平的问题好像有希望一次性地解决，人们信心满满。但现在又发现了新的不公平，大小非解禁。以什么价格兑现？原始股价格如此之低，怎么看都是个不公平的问题。加上解禁股分量如此之大，人称为“股市上的唐家山偃塞湖”，这要一决口实为股市不能承受之重。问题似乎又回到了起点。原以为问题已经解决，现在发现问题才刚刚开始。是我们对股市寄予的希望太多，还是这个问题太复杂？这就要分开来谈： 　　一是股市的本质是解决资源优化配置的问题，股市在解决资源优化配置的过程中，也解决了企业内部机制的优化问题，这是股市最根本的性质，如果股市发挥了这个作用，就可以说这个股市是个成功的股市，而不管谁在其中赚了多少钱。 　　二是公平的问题不可能在股市中得到解决。马克斯·韦伯在《新教伦理与资本主义精神》中认为：资本主义更为精练的定义是，资本主义经济行为即是一种依赖于交换机制以谋取利益的行为，或者说是一种依赖于形式上的公平交易行为。这话可以说是点出了股市的本质，特别注意的是“形式上的公平”，而不是结果的公平，实质性的公平。如果寻求结果的公平和实质性的公平，就超出了资本市场范围。而回首我们寻求公平的过程，也就是分烙饼的过程，总是在经济范畴里求解决，却不知其中蕴藏着多少风险。在股市里怎么可能寻求到分享社会发展成果的公平？股市就是股市，资本就是资本，这里只能有形式上的公平，不可能有实质性的公平和结果的公平，在这里每一次寻求公平的过程，就是一次承担风险的过程，成本是相当高昂的。 　　作者为《中国经营报》副总编辑 　　延伸阅读 　　“大非”套现的另类玩法 　　“以大小非为代表的产业资本在股市上套现，并非如人们想象中的那样简单地卖出，这其中有许多玩法，”并购实务界人士告诉记者。 据其介绍，“大非”一般是指在上市公司中具有控股地位的持有者，它们一方面可以在保证控股权的情况下将手中多余持股在二级市场上套现，另一方面它们还可以通过定向增发方式，将自己旗下拥有的非上市资产装入上市公司。 　　假设某大股东持有一家上市公司60%的股份，这部分持股在解禁后，至少可以在二级市场上出售总股本的20%股份而不影响控股地位；如果该大股东卖多了，手里只剩下总股本20%的股份，危及自己在上市公司中的主导权，这时，它可以将旗下的非上市资产以定向增发方式注入到上市公司。 　　假设这家上市公司总股本为1亿股，每股净资产3元，每股收益0.5元，二级市场股价10元，大股东持有20%股权。大股东旗下有一个3000万元净资产的企业，年收益500万元。那么，大股东可以将这块资产以20倍市盈率作价，估价1亿元注入到上市公司。同时，上市公司为取得该项资产，需要定向增发1亿股给大股东。定向增发完成后，大股东持有1.2亿股，重新在上市公司中拥有60%的投票权。 　　“这种定向增发的实际效果等同于上市，而且它不像IPO那样受到证监会额度的限制，由此彻底打通了产业资本与证券市场间的通道。可以说，只要A股二级市场的市盈率高过产业资本的市盈率，这种行为就会源源不断地复制，直到供求将二者拉平。”该人士表示。 　　备忘 　　未来各月大小非解禁规模 　　统计显示，今年7月份共有62只个股解禁，约19.29亿股，市值150亿元。其中，中联重科、金地集团、锦州港三只个股以解禁市值计名列三甲，分别解禁16亿元、14亿元和12亿元市值的个股。 　　8月份共有84只个股解禁，约229亿股，市值2088亿元。其中，仅宝钢股份一家便解禁117亿股，市值1153亿元。经过该次解禁后，宝钢股份将从此进入全流通时代。另一解禁大户是建设银行，该股8月29日预计将有49.5亿股解禁，市值约302亿元。不过，这部分股权解禁后，建设银行还有1779亿元限制流通股尚处于锁定状态。 　　9月份共有33只个股解禁，约10亿股，市值77亿元。按解禁市值计算，第一名是深圳上市的农产品，解禁9726万股，市值约19.55亿元。第二名是海南航空，解禁3.4亿股，市值约16亿元。 　　10月份大小非解禁再度迎来高潮，当月将有43只个股解禁，约278亿股，市值2103亿元。其中，建设银行将再度解禁191亿股，市值约1167亿元。第二名是中国石化，有43亿股解禁，市值约556亿元。第三名是上海汽车，解禁16亿股，市值约136亿元。 　　11月份共有89只个股参与解禁，共解禁63亿股，市值约590亿元。按解禁市值计算，泸州老窖、同仁堂、京东方A名列三甲，分别解禁4.5亿股、2.4亿股和6.48亿股，市值约137亿元、39亿元、37亿元。 　　12月份共有81只个股解禁，共解禁100亿股，市值1311亿元。其中上交所的中海发展解禁15.79亿股，市值321亿元，名列第一。第二名中兴通讯解禁2.6亿股，市值约157亿元。第三名唐钢股份解禁11.58亿股，市值137亿元。 　　业内人士认为，考虑到解禁股的滞后效应，8月份和10月份是未来半年中的两次解禁高峰，它们对市场的影响可能在9月份和11月份集中释放。 　　链接 　　九成股民亏损  救市呼声不绝 　　2007年10月上证综指创下6124点的高点至今，上证综指已下跌50％有余。尽管市场呼吁救市的呼声很高，但在管理层出台一些或直接或间接对市场有影响的政策后，昙花一现的效果，让股民并未看到A股未来的希望。而不断缩水的账户让他们苦不堪言。 　　有调查显示，从去年1月1日起截至今年6月19日，参与调查的人群中亏损者比例达到了92.51%，盈利的投资者仅有4.34%，勉强保本的为3.15%。 　　在被调查的亏损的投资者中，有59.98%的人目前亏损占其金融资产的50%以上，有14.50%的人亏损占其金融资产的40%，有11.43%的人亏损占其金融资产的30%，有5.74%的人亏损占其金融资产的20%，有2.46%的人亏损占其金融资产的10%，有5.89%的人亏损占其金融资产的10%以下。 　　而在这些股民的“账册”中，大小非减持和基金的做空成为此次亏损的两大主因。 　　新闻视界 　　用股民的钱赚股民的钱 　　18年A股“铁血法则” 　　6月的A股市场跌宕起伏，监管层利好频传，“限制大小非减持”、 “下调印花税”、国务院颁布《证券公司监督管理条例》等强劲利好相继出台。 　　然而，面对比现有流通市值多出近2倍大小非解禁压力，A股市场的调整步伐并没有就此终结。6月20日，股指再创新低——2695.63点，重新回到去年3月份时的点位。 　　这一切仿佛是它的宿命——早在18年前中国股市创立之初便已注定。 　　原罪——同股不同权 　　国内证券市场的制度性缺陷最早可以追溯到上世纪90年代初。当时，为了避免国有资产流失，设计者将同一家上市公司的股份分为国有股、法人股、外资股和个人股四种类型。四种股权只能在同一类型投资者间流通，如国有股的最终持有人是国家，只能在国有企业及国资委托管机构间转让，非国有控股法人和普通投资者无权持有。 　　由于国有股、法人股原始成本极低，且大多数处于控股地位，从而使大股东恶意圈钱成为这种制度的必然结果。 　　临汾久信投资总经理张红记2000年前后曾在某券商投资部工作。为了说明大股东圈钱的机制，他向记者演示了一个简化的模型： 　　假设国家要设立发行一家股份上市公司，总股份10000股。按照国内证券市场的惯例，股份制公司在设立发行的时候，并不谈双方出资的问题，而是先分股票。由于有意识形态的制约——国家要占绝对控股地位，这样国有上市公司大股东分得70%的股权即7000股，社会流通股股东分得30%的股权即3000股。然后这两个股东分别再按所持股份的比例出钱，此时国有股大股东按股票的面值每股1元出资，共投入7000元。但社会流通股股东却要溢价出资，每股7元，共计出资21000元。 　　因为是股份公司，所以公司各个股东的资产应该合到一起，也就是将社会流通股股东出资的21000元和国有股大股东出资的7000元合并到一起，这样这家上市公司设立后共计拥有10000股总股本，28000元的总资产。由于是股份制公司，各股东在股份公司占有的权益应该按股权比例来确定相应的资产，这时又用股票的比例来明确划分各股东相应的资产：国有股大股东占70%的股份，所以占总资产28000元的70%，计应该是19600元；社会流通股股东，应该占有总资产28000元的30%，共计8400元。 　　经过上述先分股、再出钱、而后合资、再按股份分钱的IPO操作，国有股大股东轻而易举地将社会流通股股东的12600元，划到自己的名下，完成了两者的资产换位。原来出钱7000元的大股东一下子拥有19600元，而原来出钱21000元的流通股股东却只剩下8400元。 　　恶果——大股东肆意圈钱 　　那么，国有企业通过IPO上市后圈来钱后又用来做了什么呢？张红记告诉记者，在当时的市场环境下，证券市场一个重要的功能就是帮助国有企业“脱困”，既股份公司募集的资金通常用来替原来的国有企业还债或收购原国企下属公司股权，为其母公司的一切非市场行为买单。 　　他举了一个例子，如2002年沪深两市的亏损冠军SST轻骑（600698.SH）。其总资产不过10个亿，却创下了34亿元的天量巨亏，其中大股东轻骑集团欠款就达28亿元，而这28亿元的大股东欠款却被上市公司轻轻一笔计提勾销了。 　　令张红记印象深刻的还有华业地产(600240.SH）（原名仕奇实业)。该公司2000年6月上市后，便不遗余力地为大股东仕奇集团输送资金。到2003年年报时，总资产才7.5亿元的仕奇实业，被大股东不合理占用资金达6.67亿元。就在上市公司的“血”几乎榨干前，大股东开始退居二线，将公司国有法人股29%的股权溢价2.7亿元转让给了一家注册资本仅有2800万元的小企业——华业发展。 　　新的准大股东华业发展前脚收购，后脚就把仕奇实业原本计划投在上市公司纺织业务的2.57亿元，用来收购华业发展持有的汉国华业公司的股权、债权以及华业发展彩虹新都房产。而这两项产权到底值多少呢？以斥资8570万元收购的汉国华业20%股权为例，原本亏损的汉国华业其净资产其实只有2500万元（2002年财报），华业发展拥有的20%股权价值不过500万元，但到2003年5月份股权转让时，汉国华业的净资产突然由2500万元增加到4419万元，而后又在这4419万元基础上进行评估，评估价值竟高达1.98亿元。 　　在准大股东华业发展的主持下，按照收购比例，仕奇实业为价值500万元的产权掏了8570万元。彩虹新都房产原本净值5796万元，评估后价值高达1.97亿元。而后打了九折，以1.79亿元出让给了仕奇实业。说是新东家掏出2.7亿元买股权，实质上是上市公司自己掏钱买自己。一进一出间，大股东只要拿出很少一部分钱，最后埋单的全是中小投资者。 　　更为糟糕的是，这些企业一旦成为上市公司，就得到了一种不断向个人股东索取的权利。而个人股东则不断面临配股、发行新股的压力。这个配股价、新股认购价一般是高于每一股的账面净资产、低于股票市场价。于是，个人股东要么听任自己的股份被稀释，要么继续掏钱。 权力寻租 　　这样一套原本为防范国有资产流失，甚至是帮助国有企业脱困的制度，随着证券市场的发展，也为一些其他性质企业所享有。  　　以2001年5月在上交所上市的用友软件为例，该公司大股东仅出资8400多万元，但凭借其36.68元的“市场化”发行价，以60多倍的市盈率一次融得9.17亿元，70%归其个人——大股东以8400万元的资产折股7500万股，而公众股东9.17亿元只得到了2500万股。 　　这还不算，用友软件上市当年，大股东又以每10股分红6.0元的高额派息方式，收回9000万元现金，相当于出资额8400万元的107%。这意味着，该公司大股东用一年多的时间便赚回一个新公司。而公众股东在同样分红条件下实际分红仅有2400万元，与其9.17亿元的投资相比，当年的回报率只有1.3%。 　　经此一役，用友软件创始人王文京以50亿元身家登上2001年度福布斯中国富豪榜榜首。 　　事实上，用友软件的个人财富神话并非个案。2000年前后，将这场“话剧”演绎到登峰造极地步的当属招商银行。该公司2002年4月上市时，其总股本为57亿股，其中IPO发行15亿股，流通股股东拿出了109.5亿元的真金白银。到当年年底，招商银行净资产为160.32亿元，平均每股是2.81元。这样一来，流通股股东权益从109.5亿元变成了42.15亿 元(2.81元×15亿股)。通过IPO发行，流通股股东的财富在短短半年多的时间内就被转移走了67.35亿元。 　　最为诡异的是，这样的局面并不存在违法违规，也称不上欺诈和圈套，凭借的是特殊的“非全流通”股权设置制度和发行方式的“福”才“创造”出来的。“拿股民的钱、赚股民的钱”成为这个市场的“铁血法则”。 　　张红记同时指出，上市公司的流通股之所以能够以远远高于成熟市场的价格发行，很大程度上也是仰仗审批制造成的“股票供应短缺 ”，而监管层始终坚持审批制，实际上是为保证国有企业顺利IPO。 　　从这个角度讲，审批制实际上造就了国有股大股东出权，社会公众出钱的“权钱合作制公司”现象。国有股东与流通股东出资的不同溢价，实际上是量化了的权力参与分配。随着证券市场的发展，这种原本为国有企业服务的审批制，如果再用于为其他所有制企业服务，难免出现权力寻租的现象。 　　破题——股改 　　正是看到股权分置造成的种种弊端，已经严重阻碍了证券市场的发展，管理层终于在2005年下决心进行股权分置改革。 　　2005年4月29日，证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，宣布按照“统一组织、分散决策”的工作思路和“试点先行、协调推进、分步解决”的操作步骤，正式启动股权分置改革试点。 　　困扰市场数载的头号难题———股权分置终于迎来改革破题的一刻。 　　2005年5月8日，首批试点公司名单出炉。三一重工、金牛能源、清华同方、紫江企业4家上市公司入围首批试点公司。5月9日，4家试点公司停牌，整个市场议论声起。一时间，4家公司及其对价方案成了“靶心”。 　　围绕着4家试点公司的股改方案，市场上展开了一场空前的口水大战。在如何向流通股股东支付对价以获得流通权上，各方利益代表纷纷出场。当年7月，经济学界泰斗级人物吴敬琏公开表示，非流通股股东补偿流通股股东不公平，流通股股东在这场改革中成了强势方。有人甚至抛出“股改万言书”，认为补偿流通股股东的主张，前提就是错误的，损害了市场经济和产权制度的基础，破坏了资本市场的游戏规则。2005年8月初，一场“国资流失之辩”更是热闹开战，有人甚至精确计算出，由于支付对价，国有资产损失了几千亿元人民币。 　　然而，历史的车轮终将滚滚向前，2005年9月9日股权分置改革全面铺开，特殊公司相继破题，含B、H股公司、绩差公司纷纷加入股改行列，包括认沽权证、认股权证、现金注资及重组对价等创新对价支付方式不断涌现。股改方案中也触及到公募法人股、内部职工股、法人股缺失、法人股个人化及大股东占用上市公司资金等历史遗留问题的解决。 　　截止到2008年6月23日，据天相投资系统统计，沪深两市仅剩下21只个股未完成股改。这21只未股改个股中，除S三九、S佳通外，其余均为ST上市公司。 　　一位业内人士表示，尽管眼下国内证券市场正受到股改“后遗症”的影响而股指节节下行，但这是制度变革所必须要承受的阵痛。 　　“当然，在股权分置改革全过程中，管理层也存在对大小非解禁冲击股市的危害认识不足，有操之过急之嫌。‘大非’股东的3年限售期显然过短，眼下这一恶果正逐步显现。未来3年间有高达12万亿元规模的大小非集中转为流通，这是造成A股‘腰折’的根本原因。”该人士说。 　　反馈 　　“工程师文化”：建设起来难  倒下去容易 　　校办企业是中国经济和社会转型时期的特殊要素，凡是校办产业几乎就没有特别优秀的，其原因就是学校和企业是两个完全不同战略目标导向的社会组织。一个以教书育人传播知识和文化为导向的学校组织，管控着以利润为导向的企业组织，在财富和荣誉两个方向相差90度的坐标轴上跑，能跑到一起才是怪事，校办企业刚起步跑的时候，距离坐标原点近，没有什么差异和冲突，一旦跑远了，差异越来越大，冲突也必然越来越大，而最终受伤害的必然是企业，因为学校占有法律上的主动权，这就是校办企业做不大、做不优秀的根本原因。 　　第二个原因，校办企业还有一特殊现象，文人扎堆、知识分子聚集，这一群体的文化主流是工程师文化， 做事可能是优秀的，每个人都有自己的见解和主张，要想形成组织的合力就比较难，这也是做不大的原因，工程师文化的独立执拗的特性决定要做成大事必须有强有力的管理组织和内心和谐的领导来管理和驾驭，不然稍微大点就是一盘散沙；工程师文化的特点不仅是个体做事情的能力强，而且个体要搞起破坏对组织的伤害也是比较强的，因为工程师文化对组织的破坏相对其他群体是间接的、复杂的、隐秘的、深度的。工程师文化为主的组织，建设起来难，倒下去容易。兰先德先生要想统领一群工程师文化为主的组织也是巨大的挑战，所以，他遭到了深度的伤害。 　　所以校办产业要想办好就是剥离改制，改造成真正的市场化企业，当然这需要更复杂的系统工程，如何弥补教育经费不足的问题，如何设立社会捐助教育机制的问题等等。 　　校办企业做起来得益于数十年、数百年积累的校方的信誉品牌，得益于税收优惠政策，得益于公家的钱，得益于得天独厚的人才优势，得益于经营者苦海无边回头有岸，且随时都能上岸的稳定心理优势。当然，像交大昂立类似的企业也幸运遇到了一位优秀的知识型领导和优秀管理团队。这些功勋元老人物确实为企业的发展立下了汗马功劳，应该有所激励和回馈，可以通过改制进行股权激励等，但无论如何，企业不是他们自己私人的，他们只是把企业办起来的必要要素之一，而不是全部要素，也许没有他们企业还真办不起来，但这必要要素之一不能扩大为全部的要素，如果没有前面所述的诸多客观要素他们能办起来吗？这事情不能假设。所以，企业不是私人的，是公家的，这一点他们必须清醒，千万不能把公家的东西当做私有的，如果有这样的心理作祟，离出事也就不远了。 　　究竟该如何激励，如何量化一个优秀的经营者所起到的准确的作用，那将是一个复杂的系统工程，很多人都在探索和实验。也许未来会有明确的结果，也许根本就没有精确的答案，因为人心难测，人的本性是欲壑难填的。但是作为经营者本人应该还是多做内修的功课，自我找心理平衡。自我平衡自己：企业成功了，感谢时代、政府、组织给自己一次精彩的机会，多少人想精彩，都没有机会；失败了，自己本事不够，不怨天尤人。 　　作者为北京腾驹达管理顾问有限公司董事长景素奇 　　资料 　　“大小非” 　　大小非是指大额小额限售非流通股，解禁就是允许上市流通。大小非解禁就是限售非流通股允许上市。 　　大非指的是大规模的限售流通股。占总股本5%以上；小非指的是小规模的限售流通股。占总股本5%以内。 　　当初股权分置改革时，限制了一些上市公司的部分股票上市流通的日期。也就是说，有许多公司的部分股票暂时是不能上市流通的。这就是非流通股，也叫限售股。或叫限售A股。其中的小部分就叫小非。大部分叫大非。 　　定向增发 　　定向增发也叫“非公开发行”，即向特定投资者发行股票，实际上就是海外常见的私募，中国股市早已有之。但是，作为两大背景下——即新《证券法》正式实施和股改后股份全流通后率先推出的一项新政，如今的非公开发行同以前的定向增发相比，已经发生了质的变化。  　　在证监会推出的《再融资管理办法》（征求意见稿）中，关于非公开发行，除了规定发行对象不得超过10人，发行价不得低于市价的90％，发行股份 12个月内（大股东认购的为36个月）不得转让，以及募资用途须符合国家产业政策、上市公司及其高管不得有违规行为等外，没有其他条件，这就是说，非公开发行并无盈利要求，即使是亏损企业只要有人购买也可私募。  　　非公开发行的最大好处是，大股东以及有实力的、风险承受能力较强的大投资人可以以接近市价、乃至超过市价的价格，为上市公司输送资金，尽量减少小股民的投资风险。由于参与定向的最多10名投资人都有明确的锁定期，一般来说，敢于提出非公开增发计划、并且已经被大投资人所接受的上市公司，通常会有较好的成长性。 　　上市公司实施定向增发的动机可以归结为以下几个方面： 　　1.利用上市公司的市场化估值溢价(相对于母公司资产账面价值而言)，将母公司资产通过资本市场放大，从而提升母公司的资产价值。  　　2.符合证监会对上市公司的监管要求，从根本上避免了母公司与上市公司的关联交易和同业竞争，实现了上市公司在财务和经营上的完全自主。  　　3.对于控股比例较低的集团公司而言，通过定向增发可进一步强化对上市公司的控制。 　　4.对国企上市公司和集团而言，减少了管理层次，使大量外部性问题内部化，降低了交易费用，能够更有效地通过股权激励等方式强化市值导向机制。  　　5.时机选择的重要性。当前上市公司估值尚处于较低位置，此时采取定向增发对集团而言，能获得更多股份，从未来减持角度考虑，更为有利。  　　6.定向增发可以作为一种新的并购手段，促进优质龙头公司通过并购实现成长。 本版文章除署名外均由本报记者张景宇采写

据 网易新闻 报道： 吴向宏：现在不应只防通胀而应大规模减税

　　在对外政策上，我主张立即停止人民币升值，恢复联系汇率(可在一次性升值之后)。而在国内政策上，我认为目前最有效、最应当采取的政策，就是大规模减税。查看全文>>

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据 网易新闻 报道： 侯宁：政策底根本不可靠 6月将有可怕的急跌

　　从历史上看，“政策底”从来是不可靠的，它既敌不过趋势的力量，也不可能永远要求机构逆势而行，所以，如不出所料，6月股市应该会有个急跌释放风险的过程。这一过程看起来可能会比较可怕，其间也会夹杂有各种尖利的呼啸和崩溃的呐喊。查看全文>>

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2008年05月28日 07:19第一财经日报【大 中 小】 【打印】

当前，粮食涨价问题已成为世人关注的热点。粮食涨价原因何在，有专家将其归结为大国之间的利益博弈，甚至预言美国正在发动世界“粮食战”；也有专家指出、供应偏紧及局部地区供应短缺是粮食牛市的根基。

美国次债危机渐趋平静后，通货膨胀迅速成为最大的国际性经济问题，其中飙升的全球原油和食品价格是否与商品指数基金之类的机构投资者大量进入大宗商品市场有关，是否已存在投机性泡沫，近期成为各大投行、著名经济学家甚至美联储前主席格林斯潘公开争论的焦点话题。

一向将通胀问题视为地缘政治问题而非纯粹经济问题的国家信息中心经济预测部发展战略处处长高辉清博士，则在昨日由上海东证期货有限公司主办的“第一届东证衍生品论坛”上，针对此轮粮价上涨提出了一个他认为合理的猜测:美国发动了世界“粮食战”。

虽然“粮食战”难免“阴谋论”嫌疑，且搞阴谋的人也永远不会承认，因而也无法去完全验证它，但高辉清还是认为从各个方面来讲，这种不见硝烟的“金融战”是确实存在的。

首先，历史上美国有类似的金融战传统。高辉清举例称，历史上美国就直接发起过好几回粮食战争，如曾经在冷战时期停止对印度的粮食援助，最后迫使印度跟美国好，跟苏联不好，而在苏联碰到问题的时候，美国又曾经对苏联停止粮食援助。

其次，当前的美国有这个必要，也有这个能力。高辉清解释，在丰富的土地资源和巨额财政补贴支持下，美国已成功建立了一个以其为中心的世界粮食供给和消费结构体系，且美国拥有世界粮食的期货定价权，进而可极大影响世界粮食的现货定价，最后准备就绪的美国政府以生物能源计划提供了绝好的炒作题材，而美国的粮食企业和对冲基金也早在几年前开始布局期货市场。

高辉清判断，如果美国真的要一直将这场世界“粮食战”打下去，中国也可能坚守不住，因为美国的潜力太大了，而且美国还有很多土地根本就没有耕种，即其可以很低的成本把其他国家的粮食体系全部摧毁。

其实，现在的粮食缺口就差那么一点。短缺原因并不在于印度人改变其生活习惯，过去他们大多数人只吃一顿饭，现在改成两顿饭了，还有中国人过去很多人只吃米饭和面，现在开始改喝牛奶了。而最主要的问题还是在于美国的生物能源计划，实际上只要其停止一年加工生物能源，全世界的粮食缺口全补上了。但是美国根本没有这个打算，而且还在不断地建生物能源。

高辉清早就撰文指出，美国自称建生物能源是为了可持续、环保，但是生产一吨生物能源所损害的森林和植被，以及污染排放，要一两百年才可以补上，也就是说生物能源的发展对环境污染的破坏更加巨大，故美国这样做纯粹是一个借口。

认为通货膨胀不是中国的问题而是全世界的问题的高辉清分析，引起这一轮经济滞胀苗头最主要的原因是次债危机，目前粮食价格的上涨是一个引擎，而过去是石油，这是一个接力棒的问题。

不久前的大米短缺，已在东南亚、非洲引发政治危机。而联合国曾在前面几年完成非常好的新千年扶贫计划，去年以来把过去的成果全毁掉了，主要就是粮食价格涨得太快了，故实际上联合国粮食署对欧美使用生物能源计划抨击最大，认为美国的生物能源计划是一个有意识的谋杀。

尽管今年中国经济会因充满不确定性而成为历史上最困难的一年，但高辉清还是预测不管国内经济怎么样，物价一定是震荡性的，周期不断的震荡性地走，其关键就是我们的需求量太大，供给比较少。

当前，全球粮食危机已经成为上至社会高层建筑，下至普通老百姓需要直面的最大经济担忧。对全球粮食危机的咎责也成为热门话题。

以金属为代表的工业品牛市的起点在2003年，而以粮食为代表的农产品牛市的起点在2005年。恰在这一年初，美国总统布什发表“国情咨文”，吹响“粮食能源化革命”的首次冲锋号。也就是这一年开始，首先是能够生产生物乙醇的玉米，再是与玉米有种植替代作用的大豆以及能够生产生物柴油的豆油，紧跟着的是小麦，最后是最近数月发生的大米价格暴涨事件，一连串的大幅涨价现象如同多米诺骨牌一样，让世界人民猝不及防。

从这一牛市过程的起源看，美国看似是当前正在演绎的“世界粮食战争”的罪魁祸首:美国的能源替代政策使得人们认识到粮食还有一个更重要的用途:用来“喂养”机器，而不仅仅是人类，粮食的使用价值发生大大的改变。但是就此断言是美国在发生一场世界粮食战争，未免过于牵强。

在这场至今仍没波及中国的全球粮食危机的发展过程中，粮食的能源革命、世界粮食供应偏紧以及局部地区的供应短缺、货币以及投机因素，这三大牛市主导力量在不同时期发挥了不同程度的作用（到当前阶段，最主要的因素已经是货币和投机因素在起作用）。其中，世界粮食供应偏紧及局部地区的短缺是导致粮食牛市发展的最为主要的原因。

世界小麦主要出口国粮食的大幅减产、中国大豆去年产量的大幅下降等等，这些我们都还记忆犹新。而发生这些“天灾”导致减产的原因是人类上百年工业化生产对自然环境破坏的自然结果。反过来，以中国为例，连续四年（加上今年可能就是五年）的主粮大丰收，不是已经使得中国成为唯一脱离于世界粮食危机之外的泱泱人口大国了么？

但是，中国的粮食安全已然需要十分警惕了。现在的中国就像一片沙漠中“绿洲”，一旦中国今年的夏粮出现什么闪失，或者秋粮减产，那么中国必然要向世界进口粮食，届时中国可能成为推动世界粮食价格上涨的最大动力，而不是现在的“世界粮价的稳定器”了。

平心而论，中国这几年粮价的稳定，除了政府政策的到位外，还要归功于素有“中国粮仓”之称的河南人民的辛勤劳作。但是，也不能保证老天爷就会让我们一直风调雨顺。世界粮食问题中，还有一个最重要的问题，就是“印度因素”，当前，印度需求的膨胀正悄悄地浮现出来。

那么，如果过了几年甚至还不到一年，世界粮食价格如果因为中国或印度因素而再起一波牛市，我们就可以认为是中国或印度在发动一场新的世界粮食战争了吗？农产品过去30年的低价区间已经颠覆，这是一个事实，我们必须学会接受并适应这个事实。

（作者系上海青马投资管理公司总经理）

据 网易新闻 报道： 鄢烈山：从王石被迫"道歉"想起卢作孚自杀

　　请记住这句话：“捐助是以自愿为前提的,我们必须尊重每一个自然人和法人的权利。”这是一个正常社会的基础秩序，没有这个共识和秩序，何来宪政、法治和市场经济！查看全文>>

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据 网易新闻 报道： 易宪容：汶川地震打破了房价永远上升的神话

　　可以说，看到这次汶川地震中大量的住房倒塌，看到不少地方的住房都夷为平地，这不仅打破我们社会以前住房投资价值永远上升的神话，也会让整个房地产投资者重新来评估住房投资价值。查看全文>>

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水煤浆的市场情况

一、水煤浆是一种煤基代油燃料

水煤浆是一种新型煤基浆燃料，它具有石油一样的流动性和稳定性，可以泵送、雾化和稳定着火燃烧。水煤浆燃烧效率高、污染物排放低、储存运输方便且无污染，可广泛用于工业锅炉、电站锅炉、工业窑炉及采暖锅炉代油、代气、代煤燃烧，具有显著的经济效益和环保效益。

2吨水煤浆可替代1吨燃料油。燃用水煤浆可节省燃料费约1/2。水煤浆在电站锅炉效率超过90％，在中小锅炉为83.57％～87.97％。

水煤浆锅炉在SOx、NOx排放浓度和排放总量方面圴优于重油锅炉，在烟尘排放浓度和排放总量方面，只要采取相应的除尘设备，可达到国家对一类或二类地区的环保要求。     水煤浆在我国能源与环境协调发展中占有重要地位，现已被国家列为替代燃料油的首选产品。目前我国水煤浆制备与燃烧技术已实现产业化。国家于2002-10-18发布了“水煤浆技术条件”等15项国家标准。随着油价攀升和国家对环境治理力度的加大，水煤浆正逐步升“温”和加“热”。水煤浆已在我国电站锅炉、中小油炉、陶瓷、轧钢、烧结企业和一些中小锅炉推广应用，取得显著和节油与经济效益。

二、我国水煤浆制备与燃烧技术已实现产业化

水煤浆已经在7台5万千瓦电站锅炉(白杨河3台,茂名电厂2台,汕头电厂1台,燕化1台) ﹑24台中小油炉(胜利油田23台,燕化1台) ﹑陶瓷(唐山建华﹑盛达及佛山) ﹑轧钢(唐山带钢厂) ﹑烧结(迁安0企业和一些中小锅炉推广应用，取得显著的节油与经济效益。茂名热电厂正在进行10万千瓦油炉改烧水煤浆工程，南海龙光集团正在新建2台20万千瓦水煤浆电站锅炉,以顶替原烧油炉。

部分单位使用水煤浆情况

厂家	炉窑形式	主要参数
山东博山白杨河电场	电厂锅炉	230t/h
陕西渭南化肥厂	德式古炉造气
长春保温材料厂	隧道式干燥窑	1.2*1.3*32
桂林钢厂	小型轧钢连续加热炉	15t/h
莱芜钢铁总厂	大型锻造加热炉	30吨/根(合金钢锭)
绍兴轧钢厂	轧钢连续加热炉	40t/h
抚顺矿物局	快装锅炉	10t/h  4t/h
晋城王台矿陶瓷厂	陶瓷窑干燥窑
北京造纸集团	工业锅炉	60t/h
北京燕山石化	电站锅炉	220t/h

我国制浆技术取费﹑投资折旧﹑人工费﹑国产设备与添加剂费用低（吨浆添加剂费用日本14美元，我国3-5美元），开发的制浆工艺简练﹑专用设备高效，所以我国水煤浆生产成本与价格低，代油有显著的经济效益。

例如，燕化自2000年3月至2002年12月，燃浆46.8万吨，顶替油重油21.27万吨，节省燃料费1.27亿，相当每代1吨油节省597元；胜利油田燃用自备浆厂水煤浆，浆价380元/吨，代1吨油节省燃料费600元，浆厂还有50——80元效益；汕头万丰热电厂自2002年6月至2002年12月，燃浆29万吨，顶替油重油13.18万吨，节省燃料费8700万元，相当每代1吨油节省660元，并减排SO2每年3000吨。

三、水煤浆的洁净煤特性

    水煤浆的制备﹑储运全封闭，避免了煤炭装﹑储﹑运中损失带给环境污染；

与中小燃煤锅炉相比，因水煤浆的热效率高 （燃煤＜60%，燃浆超过83%)，可节煤1/3，因而减少了对环境的污染；水煤浆制备过程中经磨细后黄铁矿已充分解离，用浮选方法脱硫率可达67.90%—70.30%，烧煤粉时则难以进一步脱硫；水煤浆燃烧时产生的水蒸气有自增湿烟器活化脱硫作用，与烧煤粉时的烟气脱硫相比，可显著节省投资与脱硫费用；烟尘排放可满足一﹑二类地区环保要求。特别是2003年3月通过北京市科委主持的燕化“20吨/时燃油炉改燃水煤浆工程示范项目”，鉴定结果SO2与烟尘排放甚至达到了北京市环保局颁发的新标准（DB11/139-2002）。

四﹑水煤浆在我国能源结构中的地位

我国煤多油少，煤炭占我国石化能源储量的92.94%,石油只占5.35%，我国一次能源以煤为主的格局在相当长时期内尚难以改变。据预测，到本世纪中，煤炭在我国一次能源消费结构中的比重还难以降至50%以下。所以国家在“十五计划纲要”中指出，“能源建设要发挥资源优势，……，以煤炭为基础能源”。

石油是重要的战略物资，国内石油产量的增加远不能满足需求的增长。据预测，到2010年我国原油将缺口1.2亿吨，国产原油只能只能满足需求量的58%。对境外石油的依赖程度不断增加，对我国能源安全构成严重威胁。

煤炭虽然是我国的基础能源，但目前这种燃煤方式也会给环境带来许多负面影响。所以我国十分重视发展以煤带油技术和洁净煤技术。

解决上述两方面问题有多种途径，水煤浆在其中发挥一定的作用。

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作者：邓美玲

致信邓美玲编辑

发布日期：2008-05-23

网络版专稿 记者 邓美玲 22日下午，广东省高级法院对“许霆案”做出了终审判决，法院宣判维持原判结果，许霆以盗窃罪判处无期徒刑。

许霆一案在社会上引发了很大的争议和讨论，和许霆相比处境更加悲惨的“云南许霆”何鹏案也进入社会的视线中。应该说，许霆案在中国的法治史上算得上一件大事。他的事迹在网上流传得非常快，从调查结果来看，网友们普遍认为“无期徒刑”这个罪责太重，但是最后广东省高院依然维持了原判。

事件回述：

　　2006年4月21日晚上十点，许霆在广州天河区黄埔大道某银行的ATM取款机取款。他意外地发现自己取了1000块后，银行卡账户里只扣了1块钱；许霆随后先后取款多达一百七十一笔，合计人民币十七点五万元。后来许霆携款潜逃。

　　2007年年后，许霆在陕西宝鸡火车站被捕归案。同年11月29日，广州中院一审以盗窃罪判处其无期徒刑。

　　2008年1月14日，广东省高院以事实不清为由将该案发回重审。

　　2008年3月31日，广州市中级法院第二次公开开庭审理，以盗窃罪判处许霆五年有期徒刑，罚金人民币两万元，并退赔其从银行ATM机上取出的十七万三千八百二十六元，许霆不服提起上诉。

来源：中国经营报 作者：徐永 2008-5-19 23:31:07

编者按  5月9日到10日，首届陆家嘴论坛在上海举行，旨在为各国政府领导人、金融界领袖和知名专家学者提供一个共商全球金融领域重大问题的国际性、高层次对话平台，主办方也希望借此打造出一个中国最顶尖的国际性金融论坛。论坛的话题涉及到中国金融体制改革的各个焦点，比如对经济通胀的看法、私募政策问题、汇率走向问题等等，本报记者和与会官员、专家进行了深入交流，以反映他们对这些敏感问题的真知灼见。 论坛首要焦点：通胀争论 　　“中国的货币政策更加关心的是反通货膨胀”，进入5月份以来，中国人民银行行长周小川，在上海陆家嘴论坛上关于宏观经济的最新讲话，让人醍醐灌顶。 　　5月12日，在4月CPI上涨8.5%的数据出炉后，央行随即再次提高了存款准备金率0.5%。在2007年央行10次提高存款准备金率及6次加息后，此次已经是2008年央行第四次提高存款准备金率。 　　由“流动性过剩”到“物价的结构性上涨”，到物价的全面高企迷雾，中国是否已经进入了事实型的通货膨胀时期？中国是否有足够的能力防止这一危机的恶化？ 程度争议 　　左可是一家外资私募基金的投资经理，5月9日，他早早就来到了上海香格里拉酒店，准备参加即将在这里举行的国内迄今阵容最为庞大的金融盛会——“陆家嘴论坛”。 　　“我主要就是想知道高层对宏观经济的判断是怎样的，会不会出现通货膨胀。”左可告诉记者，他所在基金投资的项目，时间一般会持续5到9年，因此对宏观面的判断很重要，“国际上很多国家在通货膨胀之后，进入了经济衰退阶段，如果中国也有这种可能性，项目选择就必须非常谨慎”。左可在讲这些话之前，周小川行长还没有发表前述讲话，最新4月份的CPI数据也没公布。 　　记者了解到，市场中如左可一样担心宏观经济的人士有很多，不过对于局面的判断则略有不同，这在陆家嘴论坛上也可见一斑。如社科院世界经济和政治研究所所长余永定在论坛期间就旗帜鲜明地表示，“中国现在毫无疑问面临一场严峻考验，就是通货膨胀的考验”，而有官界、学界、政界背景的国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌，5月9日在接受记者采访时则表示，“目前从数量统计上可以支撑，仍然是结构性的物价上涨”。 　　社科院金融研究所所长李扬则在论坛后表示，目前政府方面没有用“通货膨胀”这个词，而是用的“物价上涨”，且说法是当前主要任务是防止物价上涨演变为通货膨胀，这种判断背后显然是有原因的。“我们认为物价上涨相当程度上不是货币因素，进而也不是需求因素，很多是供应因素，且供应因素也是由两方造成，一方是国内，另一方是受国际因素的冲击。” 　　记者了解到，目前业内在通货膨胀问题上已经大体形成了“供应论”和“需求论”两派观点，前者的代表人物有夏斌，后者则是社科院世界经济与政治研究所所长余永定。供应论主要认为，由于去年以来主要是猪肉鸡蛋等食品的供应情况发生了变化，才导致CPI增长的大幅提升，因此只要食品等供应方面的因素控制住了，就能够避免通货膨胀的发生，主张相对保守，不过供应论对石油、矿石等诸多输入型因素导致的价格大幅上涨也颇为忧心；需求论则认为国内长期的低利率低通胀的局面和经济的快速增长，促成了旺盛的购买力和流动性，另外，政府投资也是需求的重要来源，对局面的判断更为激进。 控制预期   　　虽然对当前物价上涨程度的判断不同，不过正如李扬所言，政府方面已经形成了共识，那就是在推进紧缩政策的同时，也承认了物价上涨局面的成因是复杂的，从而紧缩工具的运用也需要是综合的。 　　“既然情况这么复杂，显然很难只是用需求政策来解决，而货币政策主要是需求政策。”李扬表示当局现在已经意识到，不仅仅只是货币政策，或者货币政策某一个工具，而是要综合运用收入、财政、产业等政策来共同应对当前的局面。 　　由于去年以来，政府方面主要运用的是存款准备金、加息和信贷调控等货币政策来“孤军奋战”调控宏观经济，因此对调控当前财政税收等其他政策的呼声也很高，比如取消利息税，甚至是给居民发放“红利”等以缓解负利率的局面。 　　记者多方采访了解到，当前对策上形成的另一个共识就是“控制预期”。监管层的一位资深研究人士在论坛间隙期间告诉记者，当前紧缩的政策仍须执行，但更重要的是，如果投资者和广大居民能够改变对通货膨胀的心里预期，那么整个局面就很容易改变。“其实CPI每个月具体的增长数据并不是最关键的，但如果居民能从数据中降低对CPI的心里预期，物价上涨的问题就很容易解决。” 　　该人士表示，由于去年下半年开始，CPI增长的幅度开始加大，因此估计5月份以后，CPI同比的增幅就会下降，局面就会比较乐观。不过左可在参加完两天的会议后，仍然告诉记者，他对宏观经济的担忧仍未消除，“不确定性很大，政府方面能否掌控局面以及经济下行风险仍然是我们关注的”。 　　值得一提的是，5月13日，一位信托公司的研究员告诉记者，事实上美国因素在当前国内的物价上涨过程中扮演了重要角色，由于美元贬值，国际粮价油价的价格才会大幅攀升，并且影响我国形成输入型的通胀，“因此下半年国内物价上涨局面能否控制住，某种程度上还维系在美元因素上”。 夏斌：当前是结构性上涨 　　物价上涨从目前的数字情况来看，是海外输入的因素和国内暂时的供给因素造成的。中央的判断很正确，主要是怎样落实的问题。这个判断就是目前的统计支撑还是结构性的上涨，食品因素占了90%。 　　但另一方面，我们不能不防止局面转为全面的上涨，因为由于投资需求的原因，上游的价格还在传递，矿石的价格在涨、购买力指数也在涨，如果需求控制不住，自然就会上涨。另外，海外输入因素中是否有我们输出去的因素影响，这些都需要考虑。 　　史蒂芬·罗奇的观点启发了我，就是我们除了关心核心的物价上涨外，还要关注非核心的价格，从而来整体决定货币政策，但另一方面，我们又要看到罗奇是处在美国经济的调整过程中，而中国还处在全球化的红利阶段，两国环境是有差异的。 　　总体来说，在这轮既要防止物价上涨、经济过热，又要防止经济下滑的调控过程中，关键是要处理好三方面的关系，分别是长期目标和短期目标、总量调控和结构调控、经济增长和物价上涨等。 余永定：通胀是需求过多造成的 　　中国现在毫无疑问面临一场严峻考验，就是通货膨胀的考验。通货膨胀在中国是由于需求过多造成的，中国GDP增长率现在是11.9%，考虑到地方政府低报的可能性，我认为可能超过了12%，现在可能更高。一些潜在的增长速度，我认为绝对到达不了12%以上，现在的增长速度超过了潜在的增长速度，所以发生通货膨胀是必然的。 　　在判断中国经济现在面临的主要危险是在通货膨胀这样一个前提下，毫无疑问地我们要采取紧缩性政策。尽管由于执行紧缩性的货币政策，由于美国现在出现了经济的衰退，或者说萧条，当然萧条也谈不上，我们中国经济可能会受到影响，甚至受到比较大的影响，但是我们不应该因此放弃紧缩货币抑制通货膨胀的政策，否则再过一两年情况就可能会失去控制。 　　近期国际市场粮食价格和其他大宗商品价格一路走高，这对国内抑制CPI增长造成不利因素，中国应采取灵活性的货币政策应对，但适度从紧的货币政策这个基本方向不应变化。美联储近期降息措施，同样不能影响中国的货币政策，应让汇率更具灵活性，同时加紧资本监管，这样才能保证独立的货币政策。

来源：中国经营报 作者：cakka 2008-5-19 23:31:07

最近复旦的哲学学院很忙，因为多了两个名字差不多的“国学班”。虽然外形看起来类似，但瓶子里装的却是完全不同的酒。一个是求学经典原著、复兴中华文化的国学专业，另外一个是学费高达三万八、专为企业管理层设计的奢侈品国学文化。前者求学兢兢业业、寒窗苦读仍有失业的危机，后者腰缠万贯、开宝马读书却称学问远远超过学费，其反差之大可谓今日教育之荒诞性的一个非典型案例。 　　不知从何时起，教育已经不再是一种精神的修行，而是被异化成了一种投资方式，就像买房子和炒股票一样。为了获得尽可能高的投资回报，求学者或是投资者们总是在不断寻找能产生暴利的教育项目。而以教书育人为使命的教育机构，则既有开发新项目满足市场需求的社会责任，同时也有把知识直接转化为财富的生存权利。EMBA和MBA是商业化程度最高的教育项目，一天3000元的学费只是普通水平。而国学班也不是复旦开的先河，国内知名高校早已纷纷染指这一时鲜领域，估计再有新的盈利模式大家还是会趋之若鹜。 　　无论教育产业本质上多么暴利，高学费又多么的离谱，但那些看似敛财有术的公立教育机构，口中却至今还含着政府财政支持的奶嘴。当民营教育机构遍地开花已如燎原之势，当新东方带着一代人的出国梦成功在海外上市，这不能不说是今日教育之荒诞性的另一表征。就那些经营极好的美国名校而言，比如哥伦比亚大学一年总收入28亿美元中，学费仅占19%，投资收益占12%，政府、企业提供的研究资金为24%，其大部分的收入都来自校友的捐赠。若不是在对教育的投资中获得了实利，那些校友又如何有回馈的能力，而那些名校又该何以为继呢？ 　　花钱读书早已司空见惯，但花时间读国学倒颇有几分柏拉图的味道。中世纪的家长最怕孩子要学哲学，因为这是最无法产出效益的知识，甚至是专属贵族的游戏。如果说收三万八的学费读书会被指摘为媚俗的话，那么直面原著的长期研读，或许才是当年章太炎、梁启超创立国学时的本意。不过后者本质上的奢侈、为理想而付出的时间和金钱，较三万八相比，有过之而无不及。 　　德国存在主义哲学家雅斯贝尔斯就认为，学习的根本在于导向世界的本源而并非技能的掌握。“教育活动关注的是，人的潜力如何最大限度地调动起来并加以实现，以及人的内部灵性与可能性如何充分生成，换言之，教育是人的灵魂的教育，而非理智知识和认识的堆集。通过教育使具有天资的人，自己选择决定成为什么样的人以及自己把握安身立命之根。” 　　在国学班以前，复旦还办过文科基地班，旨在综合文史哲三科之所长，培育学生大文科的知识体系。令人扼腕的是，由于基础学科生存的尴尬境遇、教学设置的缺失、甚至文史哲三系在行政上的磨合问题，开办不过七届就草草结束，基础学科之轻就此随风而逝。 　　于是，现在对国学班仅存的希望就是，不要再让性灵的教育输给物质的世界。

商业在广州产业结构中的战略地位被轻视，商业精神也越来越模糊

来源：中国经营报 作者：殷毅 2008-5-19 23:31:07

编者按 　　“商贾云集，洋货如山，樯舶奔辏。”昔日的广州，曾是闻名于世的通商口岸，也是拥有辉煌历史的千年商都。 　　但近几年，广州的商业景象却日渐衰微，在“中国大陆最佳商业城市”排行榜上，甚至已经跌出前三。我们不禁要问：广州怎么了？是广州的商业观念落后了，还是本地政府对商业的规划误入了迷途？广州的商业潜力如何得到进一步的挖掘？广州的产业升级路在何方？本报记者通过一线调查和专家访谈后提出：“后商都时代”的广州要重新定位、找回活力，政府不能再无动于衷了，只有实现从“工业兴市”到“服务业兴市”的转变，真正发展具有独特优势的会展业、传媒业、中介服务业、物流业、娱乐业等现代服务业，才是广州这座千年商都重振雄风的必由之路。 　　广州至今已有2222年历史，自古就是商贸繁荣之地。但是，近年来，这一千年商都的气数似乎越来越衰弱。 　　从产业层面看，迄今为止，商业一直没有作为广州的支柱产业或优势产业被选择和发展。甚至在“2007福布斯中国大陆最佳商业城市”的排行榜上，广州早已跌出前三，仅位列第七。于是留给我们一个谜面：昔日的商都荣光缘何隐退？ 千年商都名不副实 　　早在秦汉时期，广州就是闻名于世的通商口岸，至今从未关闭过，一直是海上丝路的发祥地和始发港之一。清朝著名的“十三行”所在地曾是全国对外贸易的商务区。从1957年起，在广州每年举办两届的中国出口商品交易会(现更名为中国进出口商品交易会)，已成为中国与世界各国贸易交流最高级别的盛会。 　　但是这几年来，千年商都的牌子似乎越来越黯淡。今天的“十三行”早已衰落为一个低档服装的批发地；广交会也在百年之后越来越呈现出老态龙钟的颓势；在企业层面，也没有出现一个可以在全国呼风唤雨的商业标杆。 　　有人认为，“十三行”的衰落是国家垄断的终止导致的。在1757年，清政府关闭了其他三个海关，特许广州“一口通商”，作为中国唯一合法的海上对外贸易口岸。此后，“十三行”开始变得“商贾云集，洋货如山，樯舶奔辏”。 　　但随后的第一次鸦片战争，广州“一口通商”的地位被“英商可赴中国沿海五口自由贸易”的规定取代，“十三行”也随之轰然倒塌，中国的外贸中心开始转移到香港和上海。广州作为商都第一次遭到冲击。 　　而广交会也是国家背景的交易平台。经过近30年的改革开放，中国已经全方位地对世界开放，不少省市也办起了各种跨省跨国的商业交易会，作为“中国第一展”的广交会当年被赋予的独特的国家使命，随着民间商业的进步正在逐渐削弱；加上企业自身的成长和对外交流方式的多元化，比如一种新的交易形式——电子商务的快速成长，广交会的地位自然有所削弱。 　　有观点认为，广州千年商都的衰落更多是客观因素使然。但广东商学院流通经济研究所所长王先庆却提出了不同的观点：“迄今为止，商业一直没有作为支柱产业或优势产业被选择和发展，这在一定程度上说明商业在广州产业结构中的战略地位被轻视了。即使在全国和其他省市，自2001年开始大力发展流通业，并以此来带动整体产业结构调整时，广州也仍然没有从战略上对此加以调整和改变。”他认为，政策方向上的不重视，在一定程度上也削弱了广州商都的地位。 　　王先庆还举例认为，全国很多城市都很看重全球采购中心的地位，广州却没有出台相关的文件和采取明确的行动。广州实际上比其他任何城市更有条件成为全球采购中心，因为拥有“广交会”这一特殊的城市品牌。然而，政府对此并没有给予足够的重视，甚至要借充分发挥市场调节作用，来掩盖政府在这一方面的无所作为。 后商都时代的新命题 　　“十三行”时代，一度使广州攀升到当时城市发展史的顶峰，从而迈入19世纪中叶世界十大城市的行列；在1850年，广州甚至在世界城市经济十强中名列第四。 　　但直到今天，广州的商都荣耀还依然是更多地停留在历史里。有人说，目前的广州进入了“后商都时代”。 　　据广州市经贸委介绍，2007年广州的批发市场达到1115个，其中交易额亿元以上的批发市场116个，年成交总额近1400多亿元。其中汽车及配件、钢材、塑料原料、皮具、服装、家具、美容美妆、音像等专业市场经营规模在全国名列前茅，初步形成了影响全国的“广州价格”。  　　另有统计显示，在人均社会消费品零售销售额、物流总量等商业质量指标方面，广州都处于全国第一位。广州实际上已经成为中国省会城市中最大的零售购物中心（因为北京、上海是直辖市），可以说：千年商都给广州留下了丰厚的现实财富。 　　为此，王先庆建议，应该充分发挥广州千年商都优势，将广州作为现代化大商都来建设。他在向政府递交的《发挥千年商都优势 做大做强广州商贸流通业》课题中提出了具体建议：“一是行业规划与决策层面，对于批发市场、物流园区、购物中心、商业街的形成，应坚持市场评估为第一原则，改变政府关门做规划的局面；二是企业层面，即在做大做强商贸流通企业的过程中，坚持市场主导，政府的支持更多的是从市场环境、市场开拓等角度进行，应减少指令性的拼凑、拉郎配以及习惯性的优惠或贷款支持。” 　　此外，后商都时代的命题不仅是改善现实的城市规划，更令人担忧的是：广州的商业精神正在变得越来越模糊不清。研究过广州商业历史的《鹏城》杂志社主任郑荣基指出，“虽然广州的商业文化仍处于领先全国的地位，但影响已大不如前，在某些方面还落后了。比如广东文化中急功近利、小商小贸的传统观念行为，在今天广州周围城市不断崛起的挑战下，在全国已形成大商业的环境下，广州反而因为某些传统商业观念的根深蒂固而形成了某种障碍。” 　　但是，千年的历史辉煌不应成为重负，后商都时代的广州是到了该重新定位自己、找回活力的时候了。

矫枉过正，重工轻商

来源：中国经营报 作者：安卓 2008-5-19 23:31:07

访谈 　　1995年~2005年的十年间，广州无一新增五星级酒店，无一本土连锁的大型休闲中心，无一大型汽车批发中心，无一餐饮企业走出省门。 　　依旧在这个时间段里，江苏、浙江、山东奋起直追，优化产业结构，着力扶持商业，尤其是现代服务业的发展，大步跨入商业强省之列。 　　有着千年商都之称的广州，在“工业主义”的大潮中，学会了一切向GDP看齐，将工业作为衡量一切的标尺，却迷失了自我千年商都的历史底蕴。 　　广东商学院流通经济研究所所长王先庆是广州为数不多的研究“广州商业”这个冷门课题的学界人士。在他的眼里，广州矫枉过正的“重工轻商”行为已经让广州错失十年良机。 会展业的潜力没被充分挖掘 　　《中国经营报》：广州是历史上有名的商埠，其“千年商都”的称号也被广泛认可。但此前，你曾撰文指出：广州并没有充分发挥出千年商都的优势，你的理由是什么？ 　　王先庆：我举几个现实的例子：广州是全省的图书批发中心，海印书市是全国四大图书批发市场之一，但现在，海印书市由于某种原因被赶到了海印大桥南，蜷居在民居中，运输图书的货车也不能自由进出。另外，天河岗顶的电脑商圈是全华南地区最有名的IT商圈，中东、非洲、东南亚很多客商都在此采购，但这么多年来，政府的规划里来从来没有提到电脑商圈，任其自生自灭。广州市的游客流量在全国来看是最大的，但奇怪的是：这些游客常常是不过夜的，留下来购物消费的非常少，这难道还不能说明一些问题吗？ 　　《中国经营报》：以广交会为代表的会展业是广州的骄傲，应该如何看待广交会在提升广州千年商都方面所起的作用？ 　　王先庆：会展业的确给广州带来了一定的经济利益，但我认为会展业的经济潜力还没有被充分地挖掘出来，所带动的也仅仅是酒店业、琶洲地产业以及公共运输业的繁荣。一个很明显的例子是，每年全世界上百万人来参加广交会，却不知道去哪里买东西，因为周边没有配套的大型购物中心，也没有休闲中心，而购物、休闲往往能给城市的商业带来巨大的利益。这其实已经说明了一些问题：一是对会展业的不重视，没有将其当成产业来看待，二是对会展业的无知，不知道会展业除了展览，还能带动更多经济业态的发展。 十年工商业畸形发展 　　《中国经营报》：此前你曾说过，广州整个服务业长期被压抑，不被关注，甚至被人为地侵蚀。而重工业及房地产业则迅猛发展，那么，这一发展模式对广州的整体经济造成了什么影响？你如何看待广州服务业的发展前景？ 　　王先庆：长期以来，广州的服务业被人为地压抑，尤其是在1995年至2005年这十年间，广州无一新增五星级酒店，无一本土连锁的大型休闲中心，无一大型汽车批发中心，无一餐饮企业走出省门，而工业产值却在连年上升。这十年，正是中国现代服务业发展的黄金十年。江浙一代，正是抓住了这十年的发展机遇，在领导层的大力扶持下，其现代服务业水平，相比广东，已经跨越了整整一个阶段。在广州这么一个有着良好商业氛围的城市，放弃发展现代服务业是非常错误的。如果从决策面上来讲，这是对决策的无知，对经济走向的无知。就珠三角文化来讲，是为了短期利益而牺牲长期利益。可以说，珠三角的决策层普遍不重视决策研究。  　　《中国经营报》：你认为造成这“十年压抑”的根本原因是什么？对广州经济发展所造成的后果是什么？ 　　王先庆：广州商业的优势未能发挥，由系列因素所致。比如GDP与制造业关系太过密切、政府招商引资的政策倾向、对于现代服务业的无知等，但根本原因还是由于“工业主义”和“产值经济”形成的产业选择策略所致。 　　在产值经济的影响下，广州目前选择的优势产业除了具有产值和税收效益外，并没有一项在全国具有真正的优势，而真正具有优势的如商业以及与之相关的如会展业、传媒业、中介服务业、物流业、娱乐业等，反而没有作为优势产业去扶持和发展。政府的主要精力和政策重点都是围绕生产性企业来进行，因为它们能带来快速的收益。 　　然而，短期的收益换来的是长期整体产业结构升级滞后。当上海正在研究如何将第二产业尽可能地转移到市外甚至外省并打造商贸中心的时候，广州却还沉醉于“工业强市”的情结中不能自拔。如果不对商业发展思路进行战略调整，广州将再一次丧失发展机遇，进而在下一轮产业竞争中，变成二流的商业城市和二流的工业城市。 广州应发力现代服务业 　　《中国经营报》：就目前的城市规划来看，广州有没有充分考虑到商业因素？ 　　王先庆：广州的城市规划，感觉上是工业主导下的商业心态的一种体现。城市规划和建设部门在城市建设过程中，有的项目及行为没有充分保护营商环境，对商业企业利益考虑欠缺，而不像上海等城市在建设时首先考虑的是如何改善和保护营商环境。以珠江新城为例，待珠江新城建成以后，其人流量、车流量非常巨大，而目前并没有预留出与之相配套的大型购物中心用地。另外，广州至今还没有出台自己的商业发展战略，在整体经济中，没有明确商业的地位与作用。作为中国的商都，也没有在中国或华南地区有较大影响的区域性或标志性商业场所。  　　《中国经营报》：那么，你对于广州重塑千年商都，有何具体的建议？ 　　王先庆：为了真正将广州建设成为现代化大商都，政府各部门应从战略高度加以反思和调整自己的工作思路和目标计划，树立商都意识，各部门都要为塑造商都形象和繁忙商业各尽其责，对于那些违背商业规律和阻碍广州大商都建设的部门计划和规章加以改进、完善甚至要清除。从工商部门的名称登记、交警部门的交通管制到城建中基础设施的建设，都应考虑如何有利于商业的发展。   核心观点 　　每年全世界上百万人来参加广交会，却不知道去哪里买东西，因为周边没有配套的大型购物中心，也没有休闲中心，而购物、休闲往往能给城市的商业带来巨大的利益。 　　在广州这么一个有着良好商业氛围的城市，放弃发展现代服务业是非常错误的。如果从决策面上来讲，这是对决策的无知，对经济走向的无知。 　　当上海正在研究如何将第二产业尽可能地转移到市外甚至外省并打造商贸中心的时候，广州却还沉醉于“工业强市”的情结中不能自拔。

据 网易新闻 报道： 嘉兴告别暂住证180万外来者成新居民

　　2008年1月22日，金凤霞领到了一本绿皮的居住证，从此成为嘉兴的一位新居民。“‘暂住’和‘居住’只差一个字，但是外地人变成了本地人，内心感到了尊重，也获得了一种归属感。”她说。查看全文>>

我对这条新闻的看法是：

21世纪经济报道

本报记者 黎敏奇 2008-5-13 0:55:00

“奇怪，商品市场整体都很强，除了黄金，我们都在找理由。” 高赛尔研究中心首席分析师王瑞雷说。黄金本应是危机中最有效的保值工具，在原油的大牛市下表现却实在反常。

      纽约时间5月9日13：30，原油期货再破125美元，收于125.96美元，盘中最高126.25美元,刷新纪录高位。而纽约商品期货交易所COMEX 6月期黄金高开于每盎司885美元，收涨3.7美元。

      虽然黄金在原油带动下小涨，但是自从3月17日创下1032美元的“历史天价”后，就一路滑坡至850美元，甚至还不如2008年1月本轮黄金“发力”前的水平。

      迷局中也有一些机构比较清醒。“据我所知，有国外银行向中国的黄金矿山提出1200美金/盎司、三年期套期保值的远期合约。这时就需要逆向思维。”广东粤宝首席黄金分析师朱志刚透露。

      做市商套现打压金价？

      “当黄金跌到850美元/盎司的时候有人去抢反弹么？很少。一个客户打电话来说850啦，不敢买了，指不定哪天就800了。气氛非常恐慌！”王瑞雷说。

      目前全球黄金储量16万吨，各国央行持有3万吨，每年全球矿山的总产量大约为2000吨，全球消费2500吨。

      然而在4月17日到5月1日，短短的11个交易日内，全球最大的黄金ETF StreetTracks的持仓量就减少了93吨，相比5吨左右的全球日产量，这已经是很大的抛压了。“ETF的主要投资者是散户，机构也参与其中。”王瑞雷说。

      黄金期货市场和原油期货市场一个最大的不同在于做市商制度。原油主要依靠纽约商业交易所的场内交易，竞价撮合；而黄金最大的成交量在伦敦，依靠瑞士银行、汇丰银行、巴克莱银行等大型投行报价做市。

      “瑞士银行是黄金期货交易中最大的做市商，最近报出很大的亏损，有可能在抛售黄金以弥补部分损失。不然，实在是找不出任何理由。”王瑞雷说。4月，最大的黄金做市商之一的花旗银行宣布削减黄金的机构交易做市规模，明显是套现满足自身流动性需求。

      “相比原油期货旺盛的投机力量，投机盘对黄金没有明显的引导，从CFTC的持仓报告上看反而有缩减的趋势。”王瑞雷续称。

      不过，对于黄金期货市场来说，最缺少的仍然是资本!逐利的资本！原油价格屡破新高，投机基金就功不可没。

      “等到投机基金悄然进场，短短几个月就可以拉出几百美元的上涨，就像我们之前看到的那样。16万吨的黄金，每盎司上涨几百美元，是很大的价值了。” 朱志刚说。对于投机基金来说，玩的就是心跳，当黄金一路颓废直到戳破了你的心理防线，反弹就快开始了。

      基本面上，原油正在旺季而黄金已到了淡季。3月，世界最大的黄金消费国印度过完了用金量最大的排灯节，之后黄金也就“千元梦醒。”此后，直到年底之前都是黄金需求的淡季。然而对于原油，夏季的来临意味着更多的人需要空调和汽车。

      “如果美国通胀越演越烈，真实利率达到-0.4%的话，黄金一定会猛涨。”王瑞雷说。目前美国商务部经济研究局公布的CPI数据为4.2%, 联邦利率为2%，两者相减得出真实利率为-2.2%。

      投资泡沫还是市场面决定油价？

      “有3万手的非报告加空合约在原油达到120美元之后进入了原油期货，这些都是小散户。主力看到之后，肯定会继续往上拉升，直到甩掉散户。这也是原油破位之后继续拉升的一个原因。”倍特期货能源分析师刘明亮说。

      对于10%的保证金比例来说，当价格变动10%就意味着必须选择加倍投资或者血本无归，这对于一般的散户来说是难以承受的。

      “130美元的大门看起来已经敞开了。换句话说，原油的旺季还会把价格推向更高，市场从心理上藐视风险，尽管未来的供给并不紧缺。”美国知名能源分析机构Schork Group的分析师Stephen Schork说。

      在原油攀上100美元的时候，OPEC官员就表示这样的油价脱离了基本面，没有意义。“没有意义，但投机仍然存在，只是泡沫什么时候破的问题。”Stephen Schork说。

      高盛把这个破灭的时刻预定在了2010和2011年，预期那时油价将跌破100美元。

      不过，并不是所有的人都同意投机论。5月2日-6日期间，《华尔街日报》就能源问题对全球53位知名经济学家进行了预测调研，其中多数经济学家认为全球石油价格上涨的主要原因由基本市场面决定，而不是投资泡沫。

      在影响全球能源价格的众多因素中，中国和印度的需求排名第一，占50％；其他因素依次有——供应紧张占15％，外汇问题占15％，投机占11％，中央银行政策占9％。

      4月，高盛在一份能源分析报告中说，“中国和印度富裕的中产阶级在把一桶桶的原油倒进汽车的时候，不太会去考虑价格。”这代表了西方世界一种很普遍的观点。

      问题就在于，对于原油的需求，世界上没有任何一个机构有权威的普查数据。在如此庞大的一个市场面前，任何估计都只是猜测，人们只凭借着各种各样的经济数据调整仓位。

据 网易新闻 报道： 汶川7.8级强震 四川、甘肃等8省市共9219人死亡

　　核心提示：2008年05月12日14时28分04.0秒，在四川汶川县发生M7.8级地震，震中位于北纬31.0度，东经103.4度。12日14时35分左右，北京地区明显感觉到有地震发生。查看全文>>

我对这条新闻的看法是：相信中国人民团结一心！定能克服一切苦难！为灾区人民祈福！

纽约客：丰田成功的公开秘密（1）

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作者：纽约客

致信焦建编辑

发布日期：2008-05-07

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The Open Secret of Success 

大野耐一

当今的经济环境之下，今年第一季度前三个月的丰田销量远远超过通用也许只不过是个小小的新闻点而已。但这更标志着商业史中最有纪念意义的一幕。在过去的77年中，不管时势如何，通用都是全世界无可争议的汽车销量之王——但丰田早已经成为整个汽车业利润及创新都最优秀的公司，今年它最终只不过是顺理成章的过渡到销量之王而已。 

将丰田称之为创新型公司，乍看上去这有点奇怪。丰田的汽车看起来都差不多，很少有那种让人一看就眼前一亮的。而丰田还经常被抨击其善于模仿而不是创新。即使是极其推崇丰田的《财富》杂志，也给其贴上了“平庸以及官僚主义”的标签。但假如说丰田看起来不像是一个创新性特别强的公司，那也只是因为我们对于创新的定义——酷酷的新产品以及科技创新，就像苹果的乔布斯式的梦想家——过于狭窄了。丰田的创新性的表现恰恰相反，它更注重于产品的制造流程而不是最终的产品——工厂的地板比展示厅重要多了。这使得丰田的创新更加隐形。但并没给这些创新的效用打任何折扣。 

丰田成功的核心因素是它的“丰田之道”，当二战结束，日本可以自由发展经济而整个社会的设备和资金都极其困难的时候，这样的生产技术形成了。丰田工程师大野耐一将需求变成了现实，他发明的系统让所有的人和设备等等全都物尽其用。原理很简单，甚至可以说的显而易见——废除浪费，当工人们需要的时候部件恰好到达，问题一出现就尽快解决。这些甚至一点都不新鲜——大野吸取了亨利福特和美国的超级市场作为灵感。但丰田做的比其他的制造公司都要好的就是，真正的将原理投入了实践。“丰田之道”专注于制造过程中的创新，它重新发明了制造的过程，这使得丰田可以和美国公司相比在制造时间和劳动力方面更有优势。 

但“丰田之道”依旧成谜——即使这样的生产方式已经被大规模的被竞争对手采用，但丰田为何依旧保持对竞争者们的优势？丰田向游客敞开厂房参观，丰田和通用联合设计，丰田在过去数年中早已经在书籍和文章中被研究了成千上万次，丰田的概念已经在现实中起了作用，它的对手们和过去相比也已经大大提高了生产效率。那为什么丰田依旧领先？ 

答案在很大程度上取决于丰田之道的另外一个独特的因素：将创新定义为一个不断增加的过程。目标不是经历了一次突然的大跨越就实现的，相反应该在日常的工作之中逐步的使事情变好（这个原理在日语中的名称为“改善”kaizen——持续不断的进步）。与毕其功于一役相反，丰田获得的是缓慢而又坚实的改善。而这种方式还摒弃了那种认为创新只是少数人的事情的想法，每个人都应该为此而负责。丰田每年有数以百万计的新想法出现，而其中的绝大多数来自普通的工人（日本企业从工人那里获得的建议超过美国企业的数百倍）。绝大多数的这些新点子都很小——而也并不是都会有效。但一日一日的累计下来，丰田每日都一点一点的在进步，一点一点的比昨天做的好。 

但丰田之道并不意味着就永远都不会出错——2006年，丰田就出了一系列的质量问题——而这样琐碎的改进也可能并不适合产生大的技术进步。但总体上说，丰田之道所产生的益处是毫无争议的，它也很难被模仿者们学到精髓。这部分是因为绝大多数的公司都依旧是以一种组织管理严密的方式组织起来的，这很难让前线的工人们觉得自己需要承担责任。另外的原因就是“改善”的精髓——稳扎稳打的进步——和绝大多数的公司对于改变的认识不同——公司们希望那些正确的概念使事情在一夜之间就变得好起来。这你可以称之为“速成减肥法”——使劲儿饿你几天，你就会变瘦了。丰田之道更类似于稳定而又持续的饮食方法——巨变更少，但就像所有的人都知道的那样，更难坚持。丰田的创新方式看起来很世俗，但这正是它击败对手的宝典。而这也正是丰田为什么不怕自己的方式被对手学到的原因：丰田之道，知易行难。 

（编译：焦建）

资料：大野耐一&丰田生产两大原则

大野耐一(Taiichi Ohno 1912-1990)，著名的丰田生产方式的创始人，被日本人称为：“日本复活之父”、“生产管理的教父”、“穿着工装的圣贤”。

丰田生产方式的两大原则

纽约客：丰田成功的公开秘密（2）

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作者：纽约客

致信焦建编辑

发布日期：2008-05-07

纽约客：丰田成功的公开秘密（2） 

准时化

关于消除浪费，丰田喜一郎有过这样一种构想，他说：“像汽车生产这种综合工业，最好把每个必要的零部件，非常准时地集中到装配线上，工人每天只做必要的数量。”

大野耐一把丰田喜一郎这个思路应用到汽车的生产现场，形成了一套严谨成熟的“准时生产”体系。

首先是生产线的整流化：大野耐一学习福特的流水线工作方式，将“以设备为中心进行加工”的生产方式改变为“根据产品的加工工艺来摆放设备”，形成专线生产，并计算出每个产品的节拍时间。所谓节拍时间，即如生产A产品，一天需要480个，一天的劳动时间是480分钟，那么就可以计算出，生产一个A 产品的节拍时间是1分钟。有了这个节拍时间概念，生产线只要按节拍时间持续流动生产即可。节拍时间是TPS中最重要的概念。

其次是拉动式生产。TPS之前的生产方式是生产计划部门把计划发给各个工序。由于各个工序发生故障时间不同，导致有的工序生产的部件多，有的生产的部件少，不仅导致生产线运转不流畅，而且循环往复地造成库存。为了解决这些问题，大野耐一从美国超市的取货受到了启发——其实，大野耐一根本就没有见过美国超市，只是听说而已。但这一点也没有妨碍他的思考和获益——他开始产生了一种没有浪费的流程假设。基于这种假设，大野耐一创造了后工序到前工序取件的流程，从而使推动式生产变成了拉动式生产。最后一道工序每拉动一下，这条生产绳就紧一紧，带动上一道工序的运转，从而消除了库存。

纽约客：丰田成功的公开秘密（3）

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作者：纽约客

致信焦建编辑

发布日期：2008-05-07

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自动化

战后，日本从欧美进口了很多自动化设备。尽管是自动机械，实际上在每台机床边还需配备一名工人看管，当发生故障时，再去叫修理人员来修理。

大野耐一认为：这种事真是愚蠢到极点，买来了自动机械，一点好处没发挥出来，于是就开始考虑如何做到不靠人监视也行呢？

他想到了丰田创始人丰田佐吉的发现。

以前的织布机在织造过程中，如果一根经线断了，或者是纬线用完了，必须靠人巡回检查发现停车处理，不然就会出现大量的不合格品。能不能给设备赋予类似人的“智能”，给它装上判断设备运行状态是否正常的装置，使之在出现上述情况时自动停车，从而提高劳动效率又减少不合格品？1901年，丰田佐吉开始研制这种自动跳闸的织布机。

在当时的条件下，丰田佐吉既没有顾问也没有助手，既没有专门的研究室又没有参考资料，他有时连续几天从早到晚把自己关在居室里，仰视着“塌塌米”，沉静地苦想、切磋琢磨，耗费了整整25年的光阴，终于在1926年研制成功了具有类似人的“智能”的自动织机。

大野耐一受丰田佐吉的启发，想到了把传感器装到机械上。

然而虽然传感器装上了，却不知道哪里的机械停了，这下组长可忙坏了，来回在生产线中奔跑。

这时，大野耐一又想出了一个办法，装了一个灯光显示板——指示灯，这个指示灯与各个机床相连接，放在一个地方，哪里发出异常可以马上知道，大大地提高了组长及修理科的工作效果，有效地保证了生产正常进行。

如果一道工序出现故障所有的工序都要停止，问题就会立刻被表面化，被及时发现，所有的人就都会想办法及时解决这一问题。改善由此开始。结果，生产线的有效运转率提升到了95%！

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